华创农业周报:统计局能繁降至3992万 关注南方强降雨影响

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:雷轶/肖琳/陈鹏 日期:2024-04-22

  本周(4.15-4.21)沪深300 指数整体上涨,相比上周上涨1.89%。农林牧渔II(申万)指数收于2593,相比上周下跌0.86%。饲料(+1.70%)涨幅最大。

      估值来看,种植业、动物保健、水产PE/PB 均低于平均值(一年),养殖业、饲料PE 高于平均值(一年)、PB 低于平均值(一年)。

      生猪:统计局公布一季度生猪数据,南方面临强降雨影响。本周统计局公布一季度全国能繁母猪存栏为3992 万头,同比-7.3%、环比-3.6%,为21 年以来环比最大降幅,生猪存栏量为40850 万头,同比-5.2%、环比-5.9%,亦是21年以来的最低值,持续亏损压力下供给去化明显。4 月21 日涌益全国生猪均价15.03 元/公斤,标肥价差缩窄、部分地区出现倒挂,二育入场积极性下降,仔猪价格高位震荡,15kg 仔猪报价715 元/头,均重持续上行,商品猪出栏均重为126.67kg,环比+0.4kg。后续随着压栏和二育产能的持续滚动释放,均重仍有上涨空间,未来一到两个月的价格压力或在逐步累积。此外,南方进入雨季后强降雨天气频发,高温高湿环境下疫病爆发可能性增加。对于下半年的猪价市场仍有分歧,产业整体偏乐观,短期产业整体偏乐观形成的压栏和二次育肥,叠加冻肉库存高位,可能会对下半年的供给形成一定的增加,但这对周期到来未必是件坏事,因为一旦产业预期再次落空,行业盈利情况可能进一步恶化。我们认为,24 年下半年我们或许会看到猪价中枢上移和产能维持低位甚至继续去化同步进行,24 年H2 猪价或进入新一轮上行周期,但整体斜率偏缓对行业资金压力难有缓解,叠加疫情干扰,产能或维持低位甚至不排除继续去化。随着周期反转时间越来越近,投资确定性在不断提高,当前板块估值仍然处于历史底部区域,建议逢低布局。选股角度:(1)从长期成本最优、高质量发展的维度考虑,重点关注牧原股份、温氏股份;(2)从成本改善明显、资金储备充足的角度,部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏,重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。

      白鸡:海外引种或持续受限,“大食物观”下中长期行业景气可期。行情方面,经销商补库存结束、鸡肉销售压力增加,4 月22 日烟台毛鸡棚前收购价为3.8-3.9 元/斤,钢联数据显示本周毛鸡理论养殖盈利0.24 元/只,环比转正;鸡苗方面,4 月22 日烟台地区苗鸡报价为2.7-3.5 元/羽,其中大厂益生报价3.7元/羽。短期看,毛鸡整体供应存在缺口,但持续亏损导致养殖企业控风险情绪较强,需求端形成压制,鸡苗价格或维持震荡;展望后市,随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏,持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情。

      世卫组织通报美国禽流感疫情情况,全球禽流感形势严峻。19 日世卫组织通报美国近日已在多个州的牛群中发现甲型H5N1 禽流感病毒感染情况,得克萨斯州4 月1 日通报一名奶牛场工人确诊感染甲型H5N1 禽流感病毒,这是美国第一起人类被哺乳动物传染高致病性禽流感病毒的病例。本周美国多地再次报告商业养殖场禽流感疫情,4 月累计已达到9 例,同时美国目前已在8 个州报告26 个奶牛场的禽流感疫情,跨物种传播风险增加,防控难度可能升级。最大鸡肉出口国巴西截至4 月20 日已报告3 例家禽及160 例野生鸟类禽流感病例,若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情,将对全球鸡肉贸易产生较大影响;截至4 月17 日美国最近30 天禽流感疫情发生9 例商业养殖场、3 例家庭养殖HPAI,扑杀禽类数量约800 万只,目前已报告482 例商业养殖场疫情、影响超9000 万只禽类。短期看后续或仍维持1 个供种州状态,进口引种或继续受限。

      我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看,白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现,行业长期成长性已经凸显;另一方面,龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张,本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长,产业链利润向上游种苗环节集中,优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位,预计后续海外引种受限的长逻辑  将不断得到验证,且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势,重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份,被低估的白羽鸡龙头禾丰股份,建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。

      动保:23Q4&24Q1 养殖低迷动保企业业绩承压,重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。养殖景气度低迷,叠加下游养殖企业资金压力骤升,动保企业或面临较大的销售压力和回款压力,预计23 年4 季度和24 年1 季度动保企业业绩整体或显著承压。从行业维度看,随着行业供给端高质量产能的释放,行业竞争加剧,头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局,未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面,非瘟疫苗研发扎实推进,其中亚单位技术路线和基因缺失灭活技术路线阶段性领跑,建议重点关注效力评价数据验证的里程碑节点。我们认为若非瘟疫苗成功商业化落地,或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间,建议重点关注潜在受益标的生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、科前生物等。此外,包括瑞普生物在内的多家研发的猫三联疫苗已陆续通过农业部应急评价和上市销售。国产猫三联疫苗成功打破十余年来进口品牌的垄断,解决猫用疫苗领域的卡脖子问题,我们看好未来猫三联疫苗国产品牌的进口替代,建议关注瑞普生物。

      种植链:2024 年一号文件聚焦粮食安全主题,关注转基因品种商业化进程。

      文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上,确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上,并推动生物育种产业化扩面提速。实现大面积提高单产,离不开生物育种,离不开种业振兴。目前,农业部已公示通过审定的转基因品种,23年12 月26 日26 家企业获首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证,拉开转基因品种商业化序幕,后续种植面积应符合国家育种产业化安排。随着转基因商业化推广进程启动,或将显著打开种业行业天花板,并推动格局向头部集中,具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。

      宠物:宠物食品持续高增,展会推新点燃势能。根据炼丹炉(淘系数据),3月宠物整体销售额32.09 亿元(yoy-23.06%),其中食品销售额17 亿元(yoy+3.34%)。Q1 宠物整体销售额112.68 亿元(yoy-0.32%),其中食品销售额53.14 亿元(yoy+26.17%)。食品赛道仍保持高增,且Q1 因大部分品牌新品尚未推出,一般为年内淡季。Q2 起,它博会等核心展会将陆续在北上等城市举行,这些展会一方面是各大品牌线下引流、树立品牌力的重要场景,另一方面也是各大品牌新品推出流量起爆的亮相和618 节前的重要预热。预计24Q2 起,各上市公司将陆续有重要新品推出,为24 年收入注入核心增长动力,板块景气度预计将持续提升。推荐研发能力和品牌能力双在线的宠物食品龙头乖宝宠物;wanpy、zeal 两大核心品牌即将调整完毕借势新品快速放量的中宠股份;重点关注新西兰工厂正式投产、24 年将迎来业绩确定性拐点的佩蒂股份。

      风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复,国内禽流感等养殖疫病爆发,鸡肉价格下行。汇率波动,消费恢复不及预期。