钢铁行业周报:行业恢复正常 低估价值凸显

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马金龙/马野 日期:2024-04-21

行业观点:供给低位+需求回暖,钢材价格有望偏强运行事件一:库存继续下降,钢材价格上涨。截至4 月19 日,五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3813 元/吨、4151 元/吨、3845 元/吨、4340 元/吨、3897 元/吨,较上周变化+2.87%、+2.62%、+1.51%、+0.70%、+1.05%。本周五大品种产量860.46 万吨,较上周上升4.26 万吨。

    247 家钢铁企业高炉产能利用率84.59%,高炉开工率78.86%,较前一周分别变化+0.54 个百分点和+0.45 个百分点。库存方面,本周钢材社会库存继续降库,周下降60.36 万吨至1491.57 万吨;钢厂库存下降38.78 万吨至542.47 万吨。需求端,本周五大材合计消费量959.6 万吨,环比下降0.48%。其中,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-2%、1%、-1%、-1%、+2%。成本端,根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计,本周样本钢厂铁水成本(不含税)2720 元/吨,较上周下降17 元/吨。吨钢毛利方面,截至4 月19 日,高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-123.25 元/吨、-90.5 元/吨、45.11 元/吨,周环比变化+11.79 元/吨、-40.34 元/吨、-69.71 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率,本周48.48%的样本钢企处于盈利状态,较上周上升10.38 个百分点。

    观点:本周供给端虽然在高炉开工率及五大钢材产量方面有小幅上升,但整体仍低于去年同期水平。需求方面,本周五大材表观消费量环比小幅回落,主流贸易商建材成交量本周日均15.58 万吨,环比同样有所下降。但值得关注的是,目前钢厂在低产量的情况下,库存已经低于去年同期水平,钢厂库存压力明显缓解,钢厂未来或有较强挺价意愿。社会库存降幅依然较大,仅高于去年同期74.09 万吨,目前下游需求整体承接能力尚可,因此,预计短期价格或维持震荡偏强运行。

    事件二:3 月中国粗钢产量8827 万吨,同比下降7.8%;生铁产量7266 万吨,同比下降6.9%;钢材产量1.23 亿吨,同比增长0.1%。1-3 月中国粗钢产量2.57 亿吨,同比下降1.9%;生铁产量2.13 亿吨,同比下降2.9%;钢材产量3.36 亿吨,同比增长4.4%。

    观点:3 月份以来,由开复工进度较慢,钢材需求迟迟难以释放,叠加春节后钢材库存压力较大,钢材市场出现负循环,钢材价格快速下跌。面对此种局面,钢铁企业自律性减产,导致3 月份粗钢产量出现较为明显下滑。目前从钢材产量结构上看,影响主要在建筑钢材(螺纹钢、线材)。展望未来,目前受制于地产需求较差,建筑钢材供给恢复空间或较为有限。

    事件三:1-3 月,全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长6.5%,增速加快0.2 个百分点。其中,铁路运输业投资同比增长17.6%,航空运输业投资增长35.4%,水利管理业投资增长13.9%;1-3月,全国房地产开发投资22082 亿元,同比下降9.5%;其中,住宅投资16585 亿元,下降10.5%。1-3 月,房屋新开开工面积同比下降27.80%;施工面积累计下降11.10%;竣工面积同比下降20.70%。

    观点:今年以来,我国建筑业钢材需求整体表现较弱。其中,地产需求下滑尤为明显。从近期主流贸易商建材成交量情况看,自3 月下旬开始,成交情况已恢复至23 年全年均值水平以上。我们认为,目前建筑钢材需求拉动力仍主要来自于基建,随着全国各地项目陆续开工及相关资金逐步落实,未来建筑业钢材需求仍有一定支撑。

    公司观点:

    事件一:2024 年4 月15 日,甬金股份发布《2023 年年度报告》,公司实现营业收入398.74 亿元,同比上升0.81%,实现归母净利润4.53 亿元,同比下降6.94%,扣非后归母净利润实现4.27 亿元,同比下降6.50%。另外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元(含税)。另外,公司公布《2024 年度财务预算公告》,公司2024 年计划实现冷轧不锈钢产销320 万吨,预计实现 营业收入435-480 亿元,实现归母净利润6.20-7.85 亿元。

    观点:2023 年,公司主要产品销量284.66 万吨,同比增长15.08%。其中,精密冷轧300 系销量11.50 万吨,同比增长16.64%;精密冷轧400 系销量4.92 万吨,同比下降24.69%;宽幅冷轧300 系BA 销量3.93 万吨,同比增长91.56%;宽幅冷轧300 系2B 销量220.12 万吨,同比增长10.19%;宽幅冷轧400 系BA 销量31.67 万吨,同比增长47.87%。公司2023 年实现单吨产品毛利约658 元。2024 年,公司计划不锈钢销量增加至320 万吨,预计实现归母净利润6.20-7.85 亿元,参照公司4 月19 日收盘价,公司2024 年对应市盈率为8.54-10.8 倍。

    事件二:2024 年4 月18 日,友发集团发布《2023 年年度报告》,公司实现营业收入609.18 亿元,同比下降9.56%,实现归母净利润5.70 亿元,同比上升91.85%,扣非后归母净利润实现5.03 亿元,同比上升130.36%。另外,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.3 元(含税)。

    观点:2023 年,公司实现销售各类钢管1359.64 万吨,同比下降0.26%,整体销量维持稳定。销售收入上,公司产品价格收到钢铁行业价格波动影响,2023 年同比下降9.56%。但公司在面临市场不利局面下,合理安排原材料采购,营业成本同比下降10.42%。2023 年,公司实现各类产品毛利17.37 亿元,同比增长4.39 亿元。

    股票观点:基本面显出企稳信号,关注上市公司二季度业绩修复机遇截至4 月19 日,钢铁(申万)指数报收2201.56 点,周上涨2.64%。同期万得全A 指数报收4342.40 点,周下跌0.33%。

    估值角度看,板块整体市净率0.95 倍,处于近五年37.72%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.58 倍,处于近五年的9.23%分位;普钢当前市净率0.77倍,处于近五年36.15%分位;特钢当前市净率1.49 倍,处于近五年12.94%分位。

    截至本周,钢材库存水平进一步趋于合理,钢厂库存已低于去年同期水平,企业端暂无库存压力,挺价意愿较强。同时,行业供给端仍保持低位运行,同时需求边际有所好转,市场前期悲观预期有所转变。本周钢铁企业盈利率大幅好转,一方面来自于近期钢材价格回升,另外钢厂开始消化低价原料库存,钢厂即期生产成本有所下降。因此我们认为二季度钢铁企业有望迎来盈利改善,建议关注制造业相关度高的企业:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。

    另外,1 月29 日,国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效,同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒,引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现,传递信心、稳定预期,更好地回报投资者。

    我们认为,目前市场回暖,优质钢铁企业估值水平依然偏低,未来在政策不断刺激下,钢铁行业需求有望边际改善,为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段,建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。

    1、宝武系:新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁;

    2、鞍钢系:鞍钢股份、本钢板材;

    3、中央企业:新兴铸管、南钢股份、中信特钢;4、地方国企:华菱钢铁、首钢股份。

    风险提示:国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。