广汇能源(600256):分红承诺兑现 股息率高达8.8%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2024-04-21

广汇能源于2024 年4 月19 日发布2023 年年度报告:

    2023 年实现营业收入614.75 亿元,同比增长3.48%;归母净利润51.73 亿元,同比减少54.37%;扣非归母净利润55.41 亿元,同比减少49.95%;经营活动现金流量净额为65.98 亿元,同比减少34.97%。基本每股收益0.8 元,同比减少53.76%;加权平均ROE 为18.15%,同比减少26.90 个百分点。

    2023Q4 实现营业收入119.06 亿元,同比减少46.20%,环比减少17.79%;归母净利润3.23 亿元,同比减少89.01%,环比减少55.73%;扣非归母净利润7.13 亿元,同比减少73.71%,环比减少2.21%。

    煤炭:煤价下跌业绩承压,产销量高增可期。2023 年煤炭产量2637 万吨,同比增长9.59%,其中原煤2231 万吨(同比+9.13%)、提质煤406 万吨(同比+12.20%)。

    煤炭销量3099 万吨(同比+16.07%),其中原煤销量2588 万吨(同比+13.30%)、提质煤511 万吨(同比+32.45%)。吨煤价格475 元/吨(同比-16.6%),吨煤成本310 元/吨(同比-2.4%),吨煤毛利润165 元/吨(同比-34.6%)。2023Q4 煤炭产量695 万吨(同比-1.43%,环比+27.96%),其中原煤601 万吨(同比+0.06%,环比+35.79%)、提质煤94 万吨(同比-10.00%,环比-6.59%);煤炭销量892 万吨(同比+18.68%,环比+50.26%),其中原煤714 万吨(同比+13.25%,环比+44.76%)、提质煤178 万吨(同比+46.99%,环比+77.29%)。未来伴随马朗等煤矿产能陆续投产,产销量高增有望对冲煤价下行风险,带动公司盈利增长。

    天然气:海内外LNG 价差扩大,贸易气盈利有望改善。2023 年天然气产量为5.80 亿方,同比减少26.05%;天然气销量为86.84 亿方,同比增长30.99%。单位价格为44178 元/万方(同比-15%),单位成本为40594 元/万方(同比-1.3%),单位毛利润为3584 元/万方(同比-67.0%)。2023Q4 天然气产量为1.35 亿方(同比-39.44%,环比-0.73%),天然气销量为21.95 亿方(同比-11.00%,环比+54.23%)。

    2024Q1 日韩国际LNG 价格9.33 美元/百万英热(折合2633 元/吨),广汇启东LNG 市场价4872 元/吨,国内外价差已经扩大至2240 元/吨,季度环比上涨851 元/吨。公司经营策略将国际货源引入国内销售,贸易气业务盈利能力有望改善。

    煤化工:甲醇产销下降,成本上涨盈利下降。 2023 年煤化工产品产量211 万吨,同比减少7.80%,其中甲醇91.09 万吨(同比-19.13%)、煤基油品65.02 万吨(同比+4.40%)、副产品35.92 万吨(同比-17.97%)。煤化工产品销量270 万吨,同比减少12.55%,其中甲醇111.3 万吨(同比-19.63%)、煤基油品68.96 万吨(同比+3.71%)、副产品70.5 万吨(同比-24.44%)。化工产品综合价格2842 元/吨(同比-0.1%),单位成本2170 元/吨(同比+16.8%),单位毛利润672 元/吨(同比-32.0%)。

    现金股利0.7 元/股,股息率高达8.8%。2024 年4 月19 日广汇能源发布《关于2023 年度利润分配预案的公告》,宣布2023 年拟派发现金股利0.7 元/股,现金分红金额达到45.47 亿元,现金分红比例达到87.90%。以2024 年4 月19 日收盘价7.96 元为基础,测算2023 年股息率为8.8%,投资吸引力十足。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑国际天然气价格下滑,我们下修2024-2025 年盈利预测,预计公司2024-2026 年营业收入分别为801.58、983.33、1099.21 亿元,实现归母净利润分别为77.54、124.49、133.37 亿元(2024-2025 年原盈利预测为107.92、175.11 亿元,新增2026 年盈利预测),每股收益分别为1.18、1.90、2.03 元,当前股价7.96 元,对应PE 分别为6.7X/4.2X/3.9X,维持“买入”评级。

    风险提示:需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。