金徽酒(603919):业绩稳健增长 经营进展有序

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张晋溢/王萌/王星云 日期:2024-04-21

事项:

    金徽酒发布2024年一季报,实现营业收入10.8亿元,同比增长20.4%,归母净利2.2亿元,同比增长21.6%。

    平安观点:

    结构升级,中高端以上收入占比提升。分产品看,1Q24公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营业收入1.91/5.51/3.24亿元,分别同比+86%/+24%/-4% , 300 元以上的产品占比达17.8% , 同比+6.3pct。1Q24公司省内/省外分别实现营业收入8.48/2.18亿元,分别同比+22.5%/+13.2%。1Q24公司经销/直销(含团购)/互联网销售分别实现营收10.06/0.27/0.32亿元,分别同比+19.4%/+31.3%/+57.7%。

    盈利能力稳定,合同负债亮眼。1Q24公司毛利率65.4%,同比+0.4pct。

    1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.0%/7.9%/0.8%/-0.6%,分别同比+0.2/+0.7/-0.5/-0.3pct,基本保持稳定。1Q24公司归母净利率20.6%,同比+0.2pct。截至1Q24公司合同负债为6.3亿元,同比/环比分别+2.0/+0.6亿元,经销商打款意愿较强。

    提质增效重回报,维持“推荐”评级。公司注重投资者回报,截至4月18日,公司通过集中竞价回购股份40.4万股,占总股本的0.0796%,金额为777.7万元(计划回购金额1-2亿元)。展望未来,得益于甘肃省整体消费升级,公司产品结构有望持续向上,长期省外成长空间可期。我们维持2024-26年盈利预测4.1/5.2/6.4亿元。维持“推荐”评级。

    风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。