澳华内镜(688212):产品覆盖更深更广 临床端认可度提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心/贺文斌/孟陆 日期:2024-04-21

  公司2023 年营收6.78 亿元(同比增长52.29%),归母净利润5785 万元(同比增长167.04%)。2023Q4 营收2.49 亿元(同比增长51.68%),归母净利润0.13 亿元(同比下降3.18%)。公司2023 年剔除股份支付后归母净利润8749 万元。

      公司2023 年销售毛利率73.78%(同比增长4.05 pct),销售净利率8.96%(同比增长3.32 pct),销售费用率34.27%(同比增长4.67 pct),管理费用率13.40%(同比下降5.54 pct),研发费用率21.68%(同比持平)。公司2023年应收账款1.93 亿元(同比增长50.57%)。

      2023 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别是96 台,316 根,装机(含中标)三级医院73 家。公司2023 年共销售主机3518 台,内镜6200 根。

      2023 年公司境内营收5.64 亿元(同比增长63.96%),毛利率77.69%(同比增长3.16 pct),境外营收1.13 亿元(同比增长11.66%),毛利率54.58%(同比增长1.19 pct)。

      盈利预测。我们预计2024-2025 年公司归母净利润分别为1.00、1.55、2.15亿元,EPS 分别为0.75、1.15、1.60 元/股,基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司,我们给予公司2024 年55-80 倍PE,合理价值区间41.07-59.74元/股,给予公司2024 年7-12 倍PS,合理价值区间51.82-88.83 元/股,综合两种估值方法,公司合理价值区间51.82-59.74 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示。新品放量不达预期,反腐导致医院采购预算缩减,竞争格局加剧导致价格下降等。