行动教育(605098):业绩符合预期 大客户战略持续推进

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王湛 日期:2024-04-21

  事件:公司发布2023 年年报,报告期内公司实现营业收入6.72 亿/+49.08%;实现净利润2.2 亿元/+96.54%;截至2023 年,公司总资产20.96 亿元/+7.48%,归属于上市公司股东净资产9.59 亿元/-10.05%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元。

      点评:

      管理培训课程贡献收入近九成,是主要利润来源。报告期内,公司管理培训课程收入5.95 亿/+55.26%,收入占比88.56%,毛利率82.16%,同比22 年提高1.73pct。管理咨询业务收入7378.3 万元/+13.53%,收入占比10.98%,毛利率48.31%,同比22 年提高2.69pct。图书销售208 万/+52.16%,收入占比0.31%,毛利率41.23%,同比22 年提高17.1pct。

      毛利率、净利率显著提升,期间费用持续优化。2023 年公司整体毛利率78.26%,同比提高3.07pct,主要因为学员人次增长,管理培训课程班容扩大,报到率大幅提升。期间费用率方面:销售费用率26.52%/-5.57pct,管理费用率13.58%/-4.73pct,研发费用率4.33%/-1.92pct,财务费用率-3.82%/-3.4pct。费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长,收入增速高于成本费用支出。

      大客户战略完成超预期。公司把年订单贡献超过100 万元的客户定义为大客户,2023 年公司计划开发200 家大客户,截止23 年底完成243家,大客户贡献整体订单金额的53.8%,平均订单金额200 万元/家,在经济大环境低迷的背景下,大客户有更强的支付能力和更稳定的订单贡献,是支撑公司订单持续增长的重要动力。2024 年公司计划开发大客户300 家。

      合同负债9.58 亿达到新高,保障24 年收入稳定。2023 年公司新签订单8.99 亿元,23 年底合同负债9.58 亿元,比22 年底增长1.91 亿元,创历史新高。公司合同负债会有7-8 成在24 年转化为收入,为24 年的收入提供了大额保证。截止23 年底公司销售人员720 人,人均贡献订单125 。24 年公司继续加大销售招聘力度,提升订单开发力度。

      维持高分红回报股东。报告期末公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元。23 年中公司曾向全体股东每10 股派发8 元,累计分红2.13亿元,分红比例达到96.8%。根据公司发布的《未来三年回报股东计划》,未来三年,公司在无重大资金支出安排的情况下,分红比例不低于80%。

      估值及投资建议:预计2024-2026 年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78 亿元和4.79 亿元,同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026 年EPS 分别为2.46 元/股、3.21 元/股和4.06 元/股,2024-2026 年PE 分别为20X、15X 和12X。看好公司发展,给予“买入”评级。

      风险提示:行动教育存在宏观经济增长放缓,业务需求受影响的风险;存在疫情反复,线下课程培训受限风险;存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等