通信行业周报：正视波动 拥抱成长

　　下周美股将开启财报季，建议重点关注云厂商资本开支动向。4 月19 日，或因超微电脑未发布业绩快报，叠加国际冲突等因素，导致美股AI 板块出现较大跌幅。我们认为，美股AI 板块在经历了Q1 的高歌猛进后，同时迎来宏观、微观层面的变动，波动在所难免，而AI 赛道的中长期成长才刚刚开始，我们建议接下来关注Meta（4月25 日5:00）、谷歌（4 月26 日4:30）、微软（4 月26 日5:30）和亚马逊（5月1 日5:30）的本季度财报，并重点追踪上述云厂商的资本开支动向。

    　　下游加码Capex，叠加光互联技术迭代，光通信产业链受需求拉动，迎来全面景气。

    　　海外科技巨头2024 年将持续投入资本开支建设算力资源，同时，在英伟达带领下，以B100、GB200 为代表的算力系统加速迭代，其中，网络层从带宽、时延和成本三个维度加速更新产品，未来，将资本开支花在网络层的性价比有望越来越高。受上述逻辑拉动，中际旭创、新易盛、天孚通信等光通信出海型龙头已经完成第一阶段的业绩释放，接下来，我们有望看到光通信行业景气度扩散至光器件等上游产业链。

    　　分季度看，光通信个股全年业绩结构正悄然变化。我们选取中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技5 只具有代表性的光通信个股进行统计和盈利预测，得出以下两点结论：

    　　1）近年Q1 营收占全年比例先升后降，意味着光通信景气度分阶段开启，而非“一波流”。2020 年以来，我们看到Q1 营收占全年比例逐年提升，由18%提升至2022年的22%；2023 年，由于海外云厂商逐季增加AI 资本开支，因此A 股相关厂商业绩以同样节奏进行释放；我们认为，2024 年，作为一个业绩逐季放量的重要年份，Q1 占比预计亦不会太高。

    　　2）环比看，Q1 有望继续发力。通常我们在研究通信板块时，鲜有关注季度之间的业绩变化，多以同比数据为准。但今年以来北美AI 投资的提速有望驱动光模块Q1淡季不淡，未来几个季度将继续发力，更佐证了AI 为光通信行业带来海量市场空间，我们认为，短期内对光通信企业而言，加强交付保障以及客户拓展最为重要。

    　　算力——

    　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：

    　　中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

    　　数据要素——

    　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS 系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

    　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。