化妆品医美行业周报:美妆需求复苏偏弱 双巨头24Q1业绩印证国货投资基调

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/王盼 日期:2024-04-21

本期投资提示:

    本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年4 月12 日至2024 年4 月19 日期间,申万美容护理指数下跌1.8%,弱于申万A 指数1.3pct。其中,申万化妆品指数下跌1.3%,弱于申万A 指数0.9pct;申万个护用品指数下跌1.4%,弱于申万A 指数1.0pct。

    周观点:美妆需求复苏偏弱,双巨头24Q1 业绩印证国货投资基调。本周国际美妆巨头欧莱雅与国货美妆王牌珀莱雅公告24Q1 业绩,欧莱雅中国大陆普通市场增速约6.2%,海南等免税渠道业绩大幅下滑,预计中国整体市场增长不乐观。与之对比的国货珀莱雅公司,24Q1 营收增速约35%,增长大幅领先于国际巨头在华表现。再次引发国货消费心智崛起、本土化品牌营销能力优势、中国市场营销方式快速变化考验国际品牌适应能力等话题。在24Q1 国内化妆品社零累计增速3.4%,需求端增长仍偏弱的背景下,国货品牌收复本土市场失地,享受竞争格局优化红利,将为24 年业绩增长与投资发掘的主题。

    本周重点回顾:珀莱雅(603605)公司发布 2023 年年报与 24Q1 季报,1)23 年营收89.05 亿元,同增39.45%;归母净利润11.94 亿元,同增46.06%。2)24Q1 营收21.82 亿元,同增34.56%,归母净利润3.03 亿元,同增45.58%。24Q1 业绩高基数高增长,为24 全年取得开门红。24 年重点品牌看点:珀莱雅源力、能量、防晒三足鼎立,24Q1 源力系列GMV 预计300%增长,印证胶原蛋白+源力的消费强心智;彩棠底妆品类发力,预计24H2 气垫、粉底带高毛利;Off&Relax 产地转国内,24 年4 月以来GMV 开始正增长,同时4 月下旬将出国产中高端洗护品牌,针对头皮微生态。预计24-26 年实现归母净利润15.45/19.10/23 亿元,维持“买入”评级。

    行业热点:2024 年Q1 欧莱雅集团销售额为112.4 亿欧元(约合人民币866 亿元),同比增长9.4%;按固定汇率计算,增长率为+11.8%。分业务部门来看,高档化妆品部门增速放缓,仅微增1.8%;皮肤科学美容(+21.9%)和大众化妆品(+11.1%)两大部门的增长;专业美发部门同比增长10.7%。分地区看,北亚销售额为27.22 亿欧元(约合人民币209.64 亿元),下滑1.1%,主要为海南等免税零售市场不及预期所致,中国大陆市场实现6.2%增长;欧洲市场销售额同比增长12.6%;北美洲市场同比增速12.3%;SAPMENA-SSA 市场同比增速16.4%;拉丁美洲增速16.2%。

    宝洁24Q1 自然季度净销售额同比增长1%至202 亿美元,剔除汇率及并购和资产剥离影响后的有机销售额增长3%;归母净利润同比增长11%至37.54 亿美元。五大业务板块中,第三大营收板块为美容板块(Beauty),该板块净销售额同比增2%至35.50 亿美元,净利润下滑3%至5.87 亿美元,公司称主要由于超高端品牌SK-II 销售额下降,尤其是在中华区下降约30%,公司预计还有1-2 个季度该品牌才能恢复增长。

    投资分析意见:渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好,坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行,美护消费复苏概念加强,利好大单品粘性强,渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖,行业规范化维持健康发展。重点推荐:1)化妆品:巨子生物、珀莱雅、上美股份、丸美股份、福瑞达、水羊股份;建议关注:贝泰妮、华熙生物、上海家化。2)医美:爱美客、华东医药、昊海生科。

    风险提示:宏观不确定性加剧;市场需求变动;行业竞争加剧;医美监管趋严。