东鹏饮料(605499)2023年报点评报告:第二增长曲线表现亮眼 开启百亿新征程

类别:公司 机构:华龙证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2024-04-20

事件:

    4 月15 日,东鹏饮料发布2023 年度报告。

    公司实现营业收入112.63 亿元,同比增长32.42%;归母净利润20.40亿元,同比增长41.60%;扣非后归母净利润18.70 亿元,同比增长38.29%。

    观点:

    能量饮料大单品稳健增长,电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等开辟第二增长曲线。分产品来看,公司大单品东鹏特饮收入占比为91.87%,营收增速26.48%;其他饮料收入占比由2022年的3.76%提升至2023 年的8.13%,营收增速186.65%,其中东鹏补水啦和东鹏大咖合计收入占比为5.11%。分区域来看,公司主要的销售区域为广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场,合计收入占比约86.98%。广东区域收入占比最高,2023 年实现营业收入37.61 亿元,同比增长12.14%,营收占比为33.44%。华北/华东/ 西南区域收入增速较快, 同比增长分别为64.83%/48.41%/64.71%,主因通过不断夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点、加强终端陈列及把握新消费机会等方式促进销量快速增长。分销售模式来看,经销渠道为公司主要销售渠道,收入占比达到86.74%,营收增速28.72%,直营/线上的收入增长较快,分别为71.39%/44.48%。

    毛利率和净利率提升,公司盈利能力稳中有升。毛利率方面,2023年公司毛利率提升0.74pcts 至43.07%,主因原材料价格下降,其中白砂糖采购价同比增长,但聚酯切片、纸箱等其他原材料采购价格同比下降较多,综合降低了产品成本。费用方面,公司期间费用率为21.14%,同比上涨0.10%,其中销售费用率上涨0.32%,管理费用率上涨0.27%,财务费用率下降0.46%。公司销售费用同比增长34.94%,主因公司为推进全国化战略实施,进一步扩大销售规模,销售人员人数增加以及公司加大冰柜投入所致;管理费用同比增长44.25%,主因公司管理人员薪酬、会议及办公费、差旅费等支出增加。财务费用同比下降94.43%,主因公司2023 年定期存款利息收入大幅增加。净利率方面,2023 年公司净利率增长1.17pcts至18.11%,公司盈利能力提升。

    公司市场份额稳步提升。据尼尔森IQ 公开发布的数据,2023 年,东鹏特饮500ml 瓶装饮料,按销售金额排名成为中国市场饮料单品 SKU 第三位。东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升至43.02%,排名保持第一;销售额占比由2022年末的26.62%提升至30.94%,排名稳居第二。

    盈利预测及投资评级:作为能量饮料行业龙头,公司拓展第二增长曲线,打造多元的产品矩阵,持续推进全国化战略。我们预计公司2024 年-2026 年实现营业收入144.87 亿元/180.10 亿元/222.48亿元,同比增长28.6%/24.3%/23.5%;归母净利润26.56 亿元/32.91亿元/40.78 亿元,同比增长30.2%/23.9%/23.9%;对应PE 分别为29.1X/23.5X/19.0X,首次覆盖,给与“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险、竞争加剧风险、原材料成本上行风险、新品推广不及预期风险、全国化开拓不及预期等。