建发股份(600153):高分红保障高股息 主业温和扩表

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭镇/乐加栋/张春娥 日期:2024-04-20

高分红保障高股息。23 年公司实现营业收入7637 亿元,同比-8%;归母净利润131 亿元,同比+109%(剔除重组收益归母净利润35.82 亿元);实现扣非归母净利润24 亿元,同比-35%。年度分红21 亿元,分红比例58.71%(剔除重组收益后的归母净利润占比);每股分红7毛,对应股息率6.7%,股息率具备性价比。

    供应链业务四季度业绩增速走阔。23 年供应链业务实现收入5934 亿元,同比-15%,其中Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别1616 亿元、1889亿元、1826 亿元、602 亿元,同比分别为+13%、-4%、-3%、-64%,四季度供应链营收大幅下降。23 年供应链归母净利润39.5 亿元,同比-2%,其中Q1、Q2、Q3、Q4 分别为8.5 亿元、8.3 亿元、8.3 亿元、14.5 亿元,同比分别为-8%、-29%、-10%、+45%,四季度供应链业绩大幅增长,表现远好于预期。

    减值拖累地产板块整体业绩表现。23 年地产业务实现营业收入1665亿元,同比+22%,归母净利润1.91 亿元,同比-92%。其中Q4 地产业务归母净利润-2.8 亿元,季度亏损。拆分平台看,建发房产贡献业绩20.5 亿元;联发贡献业绩-18.58 亿元。地产业绩的较差表现主要(1)受减值影响,整体减值29.3 亿元,其中联发集团减值14.8 亿元,建发房产减值14.5 亿元;(2)结转项目主要为低毛利、低能级项目为主,毛利率水平处于低位,23 年毛利率11.5%,较22 年减少3.1pct。

    盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健,投资意愿强,投资策略更为聚焦。预期24-25 年归母净利润55.17 亿元、62.73 亿元,同比分别为-57.9%(扣除重组收益影响,增速为+54%)、+13.7%;根据分部估值,地产业务给予24 年8XPE,供应链业务24 年1XPB,给予公司每股合理价值14.98 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。供应链业务风险,销售不及预期或政策调控,海外风险。