中科曙光(603019):具备全产业链产品和协同优势 有望受益算力需求提升

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:黄楷 日期:2024-04-19

事件:

    中科曙光发布2023 年年度报告,2023 年公司实现营收143.53 亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36 亿元,同比增长18.88%;扣非归母净利润12.78 亿元,同比增长10.98%;毛利率为26.26%,同比持平。单季度来看,第四季度公司实现营收65.95 亿元,同比增长17.31%;归母净利润10.86亿元,同比增长21.89%;扣非归母净利润8.68 亿元,同比增长11.54%;毛利率为26.71%,同比下降2.41pct。

    具备全产业链产品和协同优势

    公司产品矩阵庞大,积极向计算生态业务延伸布局,除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成“芯—端—云—算”的全产业链布局,同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商,子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应,也将为公司业绩增长贡献持续的动力。

    人工智能加速发展带动算力需求提升

    人工智能发展进入大模型驱动的全新时代,通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练,需要大规模算力支撑;模型成功部署后,模型推理也需要大量智能算力做支撑。2023 年,国内外大模型领域的研究与创新突飞猛进,大模型从技术走向商业化,B 端、C 端应用落地。工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,2025 年我国算力规模将超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。公司有望受益于算力需求提升。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到大模型商业化进程将逐步推进,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为170.67/200.88/233.62 亿元, 同比增速分别为18.91%/17.70%/16.30%,归母净利润分别为22.80/27.49/32.96 亿元,同比增速分别为24.19%/20.57%/19.89%,EPS 分别为1.56/1.88/2.25 元/股,3 年CAGR 为21.53%。鉴于公司高性能计算龙头地位,具备全产业链产品和协同优势,有望受益于算力需求提升,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年36倍PE,目标价56.08元,维持“买入”评级。

    风险提示:供应链风险,下游客户需求不及预期,市场竞争加剧风险等。