商贸零售行业周报:小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段

类别:行业 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张洪乐 日期:2024-04-19

传统零售:

    小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段。2023 年公司实现营收113.00 亿元, 同比+48.30%, 归母净利润26.76 亿元, 同比+142.25%,扣非归母净利润24.69 亿元,同比+39.86%。2024Q1 公司实现营收26.81 亿元,同比+26.42%,归母净利润7.13 亿元,同比-41.66%,扣非归母净利润6.91 亿元,同比-36.03%。一季度公司业务经营亮眼,1)市场经营业务:毛利率进一步提升,公司主业迈入量价齐升的新发展阶段,价增主要来自于存量市场租金动态调整;2)CG业务:chinagoodsAI 智创平台的服务不断丰富和智能化,Q1 新增GMV 达到 110 亿元,同比+37.5%;3)支付业务:Yiwu Pay 平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务,其跨境人民币业务增长尤为迅猛,Q1 完成的跨境交易额超过 62亿人民币。此外,24 年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,第一季度末,公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过 800 万元。义乌市场贸易持续繁荣,24 年1-2 月,义乌市进出口总值达1166 亿元,同比增长47.3%,其中出口1027.7 亿元,增长41.0%,占比88%;对共建“一带一路”国家合计进出口同比增长 56.6%,占同期义乌市进出口总值的 65.1%,拉动义乌市进出口增长 34.7 个百分点。义乌国际商贸城24Q1 日均外商3523 人,同比增长160.2%,景气度高于19 年及23 年同期水平。建议关注:名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。

    电商:

    电商渗透率维持稳定,24Q1 实物商品网上零售额增长11.6%。2024年3 月,社零总额同比增长3.1%(前值为5.5%);推算3 月线下零售额(社零总额-实物网上商品零售额)同比增长6.10%(较1-2 月+0.21pct);推算3 月实物商品网上零售额同比下降4.95%(较1-2 月-9.13pct)。24Q1 社零总额同比增长4.7%;推算Q1 线下零售整体增长6.32%;Q1 全国网上零售额同比增长12.4%,其中实物商品网上零售额增长11.6%,占社会消费品零售总额的比重为23.3%,在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。一季度线上零售增速大幅优于社零总额及线下消费,单三月增速下滑主要系23 年3 月基数偏高,我们仍然看好线上消费渗透率稳步 提升的趋势。建议关注:阿里巴巴、拼多多、京东集团、赛维时代、华凯易佰。

    黄金珠宝:

    3 月金银珠宝社零同比增长3.2%,在金价震荡上行趋势下,黄金品类有望延续高景气表现。3 月限额以上单位金银珠宝零售额为291 亿元,同比增长3.2%,增速环比1-2 月份回落1.8pct;Q1 金银珠宝零售额增长4.5%,其中Q1 金价上涨10%,我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量,消费者多处于观望情绪。24Q1 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量同比上升32.29%,累计成交额同比上升54.73%;24Q1上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量同比上升14.89%,累计成交额同比上升33.98%。从金价角度看,上海金交所黄金现货3 月7日收盘价首次突破500 元/g,创历史新高,金价涨势迅猛,4 月18 日收盘价为563.37 元/g,2024 年以来金价涨幅达17%,2023 年涨幅为17%。展望2024 年,我们认为在外部不确定因素累积下,彰显了黄金的避险及保值属性,从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售,黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道。建议关注低估值高股息,业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注:周大生、老凤祥、潮宏基。

    本周行情回顾:

    本周(2024.4.15-4.19)(中信)商贸零售指数下跌5.81%,跑输沪深300 指数7.70 pct。本周,商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第28 位,本周子板块均下跌。

    行业动态跟踪:

    传统零售:上海城市超市CityShop 门店全关;银泰商业集团旗下深象智能与极氪智能科技达成战略合作;茶百道启动招股且创始人称现在是上市“绝佳时刻”;茶颜悦色旗下新品牌昼夜诗酒茶·艺文小酒馆5家店正式开业;迪卡侬跨界做咖啡并且全国首店落地上海;宜家中国未来3 年将投资63 亿并坚定执行低价策略。

    电商:TikTok shop 推出美区2024 年Q2 跨境商家激励政策直接返现及广告金额;亚马逊服装佣金比例降至5%-10%;2024 年京东618 缩短周期无预售并新增半年最低价活动;天猫向新商发布全新扶持政策提出单商家最高超200 万经营激励;“顺丰无人仓配服务”上线;钉钉发布Agoal 并用AI 帮企业从战略到执行;Temu 食品类目首次招商且合作模式采取半托管。

    黄金珠宝:周大福发布新品牌标志并计划五年内翻新所有门店。

    投资建议:

    维持商贸零售行业“增持”评级。

    投资主线一:建议关注盈利持续改善,重农长线发展,积极布局出海的拼多多;重履约效率,倡“以实助实”,以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健,全球化战略持续推进的阿里巴巴;本地生活龙头地位稳固,新零售业务打开第三增长曲线的美团;聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

    投资主线二:建议关注多业态协同发展,投资收益增厚利润的重庆百货;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售;加速省外突破,积极布局性价比零售业态的家家悦;基本面边际改善,具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;深耕单客经济,致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

    投资主线三:建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

    风险提示:

    经济复苏不及预期;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期