进出口数据点评(2024年3月):出口动能有望保持平稳

类别:宏观 机构:招商银行股份有限公司 研究员:谭卓/王欣恬 日期:2024-04-19

  2024 年3 月我国进、出口金额同比双双转为收缩,出口降幅大于进口,贸易顺差同比大幅收窄。按美元计价,进出口总金额5,008.1 亿美元,同比-5.1%。其中,出口2,796.8 亿美元,同比-7.5%;进口2,211.3 亿美元,同比-1.9%;贸易顺差585.5 亿美元,同比收窄185.1 亿美元(-24.0%)。

      一、出口:增速大幅下行,动能小幅回落

      3 月出口金额同比增速较1-2 月累计增速大幅下行14.6pct 至-7.5%,主要受基数走高影响,实际动能小幅回落但仍较稳健。一方面,去年同期我国出口在疫情冲击后填补订单,基数相较1-2 月明显冲高,因此基数的影响放大了一季度出口增速的波动。另一方面,3 月以2019 年为基数的出口金额年均复合增速达7.1%,较1-2 月累计增速小幅回落1.3pct,但仍然略高于去年四季度的平均水平。

      重点商品出口增速明显分化,或主要由于基数错位冲击和行业周期差异。上游大宗原材料总体仍在收缩,但成品油出口增速转正。制造业原材料和机电产品转冷,下游消费品增速也大幅下行,包括社交出行类和房地产后周期类商品,但部分存在基数影响。此外,汽车及零配件保持高增,半导体产业链出口增速回升,或受周期改善提振。

      分地区来看,我国对主要贸易伙伴出口增速均大幅下行至负增长区间,对日本出口降幅则有所收窄。不过,实际动能相较1-2 月则为小幅下行,前三大贸易伙伴中,对美国出口动能下行幅度大于总体。

      二、进口:增速有所下行,动能小幅改善

      3 月进口金额同比增速较1-2 月下行5.4pct 至-1.9%,进口增速好于出口增速,进口动能继续温和改善,以2019 年为基数的进口金额四年复合增速较1-2 月小幅上行0.6pct 至5.8%。分量价看,由于3 月RJ/CRB 指数同比增速进一步上行,进口价格或将持续支撑进口金额增速改善。

      从重点商品来看,大宗原材料进口增速多数上行,政策托举下供给端需求发力或是主因。机电产品进口增速则与出口同步回落,下行至1.6%。

      分地区来看,自美国、东盟和日本进口增速下行至-14.3%、-3.9%、-8.5%,自欧盟进口降幅小幅收窄至-7.3%,自澳大利亚、拉丁美洲和非洲等资源输出国家和地区进口则保持高速增长。

      三、前瞻:出口动能或保持平稳,增速或继续大幅调整3 月进、出口增速双双转负,出口降至进口下方,两者增速差逆转,贸易顺差同比大幅收窄。前瞻地看,由于美国经济韧性仍强,且全球贸易链和产业链深度调整对短期出口总量的影响并不显著,接下来我国出口动能或保持基本平稳,但出口增速将因基数效应而大幅调整。在外需保持韧性的情形下,预计二季度出口增速将明显反弹,后温和回落,三季度降至零增长区间;预计进口动能或随内需持续温和改善;贸易顺差或将有所波动。