神州泰岳(300002)公司信息更新报告:核心游戏流水创新高 AI业务与新游驱动长期成长

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:方光照/田鹏 日期:2024-04-19

2023 年业绩增长亮眼,新老游戏有望继续驱动业绩增长,维持“买入”评级公司2023 年实现营业收入59.62 亿元(同比+24.06%),归母净利润8.87 亿元(同比+63.84%)。2023Q4 实现营业收入19.11 亿元(同比+21.67%),实现归母净利润3.24 亿元(同比+105.25%)。公司2023 年业绩增长主要系《Age of Origins》(《旭日之城》)流水创新高以及《War and Order》(《战火与秩序》)保持较高流水,以及计算机业务收入增长所致。公司毛利率为62.73%(同比+2.34pct),主要系公司提升运营效率、节约成本开支所致游戏业务毛利率提升所致。净利率为14.88%(同比+3.6pct),主要系毛利率提升及降本增效措施带动期间费用率下降至45.57%(同比-3.05pct)所致。基于公司业绩和产品预期,我们上调2024-2025并新增2026 年盈利预测, 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.73/12.49/14.74(2024-2025 年前值为10.07/11.36)亿元,对应EPS 分别为0.55/0.64/0.75 元,当前股价对应PE 分别为16.0/13.8/11.7 倍,我们看好公司新游戏上线表现与AI 相关业务增长潜力,维持“买入”评级。

    长线运营能力再获验证,新游戏上线获驱动长期成长2023 年《Age of Origins》(《旭日之城》)收入达31.54 亿元,充值流水创上线以来的年度新高,《War and Order》(《战火与秩序》)收入达11.35 亿元,充值流水亦保持在高位区间,公司对于游戏产品的长线运营能力再次被印证。此外,公司储备的科幻题材(代号DL)和文明题材(代号LOA)的两款SLG 融合类游戏预计于2024 年率先在海外发行上线,新游戏上线有望驱动游戏业务持续成长。

    AI 全面赋能公司业务,AI 相关智能催收与智能电销业务或迎快速增长在AI 技术应用上,公司游戏业务通过使用最新的AIGC 工具,提高制作效率,降低制作成本,并训练出具有壳木游戏特质的AI 模型,加快游戏的创作进度,提升游戏产品的使用体验。公司“泰岳小催”平台升级为“泰岳智呼”,以智能电销和智能催收为重点,面向市场提供SaaS 化的解决方案,随业务范围拓展及持续获客,AI 相关业务收入有望快速增长,成长公司新的增长驱动力。

    风险提示:新游上线表现不及预期,智能催收与智能电销业务收入不及预期等。