汽车行业研究:汽车以旧换新开启三年新周期

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘虹辰 日期:2024-04-18

  报告摘要

      复盘历史此前以旧换新和三轮乘用车购置税优惠政策:

      以旧换新政策。2009 年,财政部、商务部等10 部门联合印发《汽车以旧换新实施办法》,对以旧换新的车主最高给予1.8 万元补贴。该政策实施至2010 年底,淘汰老旧汽车、黄标车约60 万辆,拉动新车消费647亿元。2020 年,交通运输部等5 部门对京津冀及周边地区、汾渭平原开展国三及以下排放标准营运柴油货车淘汰工作。

      三轮乘用车购置税优惠政策:

      第一轮自2009.1.20 至2010.12.31。

      1)2009.1.20-2009.12.31 按5%征收车辆购置税。补贴期间,1.6L 及以下排量车型销量同比增速由2009 年1 月的1%上行至同年12 月的109%。

      2009 年乘用车销量同比+53%,其中1.6L 以下乘用车销量同比+71%。

      2)2010.1.1-2010.12.31 按7.5%征收车辆购置税,补贴政策逐步退出叠加高基数效应,全年同比增速回落.但整体销量仍然可观。2010 年乘用车销量同比+33%,其中1.6L 以下乘用车销量同比+32%。

      第二轮自2015.10.1 至2017.12.31。

      1)2015.10.1-2016.12.31 按5%征收车辆购置税。2015 年6 至9 月,国内1.6L 及以下排量车型连续4 个月同比负增长,10 月政策落地后销量同比+17.0%,环比+17.5pct。2016 年全年高景气,除2 月外同比增速均超过10%,Q3 同比增速超过40%。2016 年乘用车销量同比+15%,其中1.6L以下乘用车销量同比+21%。

      2)2017 年政策逐步退出,全年按7.5%征收车辆购置税,销量增速明显回落。1.6L 及以下排量车型销量全年仅1-2 月同比为正。2017 年乘用车销量同比+1%,其中1.6L 以下乘用车销量同比-2%。

      第三轮自2022.6.1 至2022.12.31。

      对购置日期在2022 年6 月1 日至2022 年12 月31 日期间内且单车价格不超过30 万元(不含增值税)的2.0 升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。政策发布后,刺激效果立竿见影,2022 年Q3 国内汽车实现产、销为762.9/741.4 万辆,同比增长 32.1%和 29.4%;前三季度累计实现销量 1946.1 万辆,同比增长 4.6%。2022 年,汽车产销分别完成2702.1 万辆和2686.4 万辆,同比分别增长3.4%和2.1%。 新能源汽车全年累计销量688.7 万辆,增长93.4%。

      汽车以旧换新开启三年新周期。近日,商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部等14 部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》,组织在全国范围内开展汽车等以旧换新,推动消费品以旧换新,着力扩大国内需求。力争到2025 年,实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰,报废汽车回收量较2023 年增长50%;到2027 年,报废汽车回收量较2023 年增加一倍,二手车交易量较2023 年增长45%。

      今年以来,以汽车为代表的消费品以旧换新政策持续推出。商务部数  据统计显示,2023 年我国汽车保有量约3.4 亿辆,2023 年乘用车换购需求占比已上升至45%,按照乘联会广义乘用车的口径测算,置换规模约990万辆。新一轮“以旧换新”政策落地后,预计将继续推动换购比例的提升。

      当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600 万辆,车龄15 年以上的达750 万辆,按照平均15 年的报废周期测算,预计2024 年符合报废条件的车辆约为750 万辆,按照新车平均售价17 万元计算,这部分老旧车辆更新有望为2024 年带来1.3 万亿消费规模提升。我们预计由以旧换新政策带来的市场增量,稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300 万辆/年,以旧换新政策在当前时点可有效提振车市,强化增长预期。

      投资建议: 我们在开年后率先看好反弹,汽车行业新春展望报告里提出的“新一轮产品周期开启”逻辑不断演绎;2.28 板块大跌,分歧时刻,我们又提出“年度行情,只是开始”正在持续验证。我们提出“聚焦华为+小米”,紧密把握主线。汽车行业景气度向上拐点已至,并有望快速提升。

      我们维持汽车行业“推荐”评级。重点推荐

      1)华为汽车&产业链:问界24 年3 月交付31727 辆,同比+768%,环比+51%。重点公司:赛力斯、长安汽车、星宇股份、文灿股份、博俊科技、沪光股份、华阳集团、上声电子。

      2)理想汽车&产业链:24 年3 月交付28984 辆,同比+39%,环比+43%。

      重点公司:理想汽车、伯特利、保隆科技、德赛西威、新泉股份。

      3)特斯拉&人形机器人产业链:特斯拉 FSD 正式取消“测试版”标签,改为 FSD(Supervised)。Cyber Truck 开启全球交付,目前预订量已过200 万辆,Red Wood 定位紧凑型跨界车,预计将于2025 年投产,伴随着人形机器人进展显著,人形机器人产业链进度预期改善,产业发展进度在AI 加持下将进一步提速,特斯拉将进入新的增长通道。重点公司:银轮股份、新泉股份、爱柯迪、旭升集团。

      4)比亚迪:高端产品量价齐升,荣耀版推出后订单快速增长,领先行业的成本优势,出口继续高速增长。

      风险提示:汽车销量不及预期;汽车出口不及预期; 主机厂价格战加剧超出预期;原材料大幅波动超出预期;新技术渗透率提升不及预期。