九阳股份(002242):内销核心品类有所修复 毛利率水平环比好转

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙谦 日期:2024-04-18

  事件:2024Q1 公司实现营业收入20.65 亿元,同比+9.15%,归母净利润1.3亿元,同比+7.06%。

      核心品类增速有所修复叠加低基数贡献,内销增速环比逐渐好转。分品类看,电饭煲、豆浆机增速表现较好,根据奥维云网数据显示,24Q1 电饭煲/豆浆机线上销售同比+7.4%/+31.1%;空气炸锅品类降幅逐渐企稳,24Q1销售同比-10.5%。分渠道看,抖音渠道销额贡献较多,根据蝉妈妈数据显示,抖音渠道24Q1 销售同比+67.8%。奥维云网中公司主要品类+抖音渠道销售合计同比+9.5%。内销增速环比有所修复。

      2024Q1 公司毛利率为26.92%,同比-0.95pct,净利率为6.32%,同比-0.14pct。

      公司毛利率环比基本持平,我们预计收入结构和内外销比例环比变化不大。

      2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.23%、4.33%、4.25%、-1.13%,同比+0.72、+0.24、-0.22、-0.64pct。

      资产负债表端,公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为29.23 亿元,同比34.66%,其中交易性金融资产同比增加703 万元,主要由于购买理财增加所致;存货为5.78 亿元,同比-22%,应收票据和账款合计为16.21 亿元,同比-12.92%。周转端,公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为33.89、38.88 和86.24 天,同比-12.98、+4.6 和-23.42 天。现金流端,2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为3.13 亿元,同比+2.09%,其中销售商品及提供劳务现金流入28.35 亿元,同比+6.85%。

      投资建议:公司内销核心品类增速有所修复,前期有所拖累的空炸降幅企稳。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复,公司收入业绩将逐步向好。预计24-26 年公司归母净利润为5.2/6/7.2 亿元,对应动态PE为16.8x/14.4x/12.1x,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。