益生股份(002458)2024年一季报点评:供应减量带动苗价上行 一季度环比实现扭亏为盈

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:徐菁 日期:2024-04-18

  事件:公司于4 月17 日发布2024 年一季报,公司2024Q1 实现营收6.9亿元,同比-24.8%,环比+21.4%;实现归母净利润1.1 亿元,同比-65.2%,环比大幅扭亏为盈。

      鸡苗减量带动苗价上行,一季度利润环比实现扭亏为盈。2024Q1 公司合计销售白羽肉鸡苗(父母代+商品代)1.3 亿只,环比-8.2%,同比-13.5%;实现营收5.5 亿元,环比+30.6%,同比-3.03%;鸡苗销售均价4.2 元/羽,环比+45.0%,同比-19.4%。2024 年初由于停孵期前鸡苗行情欠佳,养户补苗积极性减弱,鸡源供应不足。商品代鸡苗价格重回涨势,成功带动公司业绩实现扭亏为盈。根据禽业协会数据,2024Q1 父母代鸡苗均价35.9 元/套,同比-35.9%;商品代鸡苗均价3.5 元/套,同比-22.5%。2022 年中开始的海外引种短缺支撑2023 年初父母代鸡苗价格持续高位,后续随着海外祖代鸡供应恢复,2024Q1 父母代鸡苗价格有所下降,对于商品代鸡苗价格的支撑作用减弱,公司利润同比出现下滑。展望未来,我们预计随着2023Q4 商品代鸡苗供应逐步回落,趋势有望持续至2024H1,商品代鸡苗价格仍将维持景气区间,公司有望持续受益。

      益生909 小白鸡性能稳定,市场稳步扩张。2024Q1 公司“益生909”小白鸡合计销量0.2 亿只,环比+66.6%,同比-2.6%;实现营收0.3 亿元,环比+73.8%,同比-32.9%;销售均价1.3 元/羽,环比+2.1%,同比-32.0%。公司小白鸡销售量逐步回升,但在整体供应充裕消费不足的背景下,均价有所承压。

      种猪产能逐步释放,业绩增幅显著。2024Q1 公司种猪实现销量3175 头,环比+709.9%,同比+86.8%;营收955 万元,环比+484.2%,同比+84.7%。

      由于公司种猪产能逐步释放,2024Q1 猪业务销售量同环比均实现大幅增加。

      禽业务追加投资,贯彻“贴近市场、辐射周边”市场策略。公司在白羽肉鸡行业深耕多年,拥有行业领先的技术和饲养管理经验,结合白羽肉鸡行业良好的发展前景,公司拟将尚未使用的募集资金用于建设“钰农家禽养殖场项目”和“行唐家禽养殖场项目”,积极贯彻“贴近市场、辐射周边”的市场策略,满足当地及周边市场对大规模同批次雏鸡产品的一次性引种需求。根据公司公告,项目建设竣工后,钰农家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13 万元;行唐家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13 万元。

      投资建议:我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为8.83、10.07、8.48 亿元,EPS 分别为0.80、0.91、0.77 元,对应PE 分别为12、11、13 倍。

      公司作为我国种禽养殖龙头企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一,商品代鸡苗销量国内领先,或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。

      公司募资扩建种猪业务,未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期,维持“推荐“评级。

      风险提示:鸡苗价格大幅波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。