基金专题:FOF的纯债基金投向蕴含哪些讯息?

类别:基金 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘亦千/陈丹忆 日期:2024-04-18

摘要

    公募FOF 偏好配置自家管理人产品历来是业内的普遍现象。分类型来看,这一现象在固定收益类产品的配置中更为突出。费率因素,产品同质化程度、稀缺性、持仓透明度等均影响着FOF 在是否选择自家产品上的投资决策。

    配置偏好:剔除自家持有现象后,FOF 偏好持有的中长债基整体呈现高β属性,波动水平高于同类,超额收益表现与债市行情尤其是信用利差因子表现密切相关。

    偏好内涵:整体维度(或高度分散的前提下),对于长期稳健增值的资产,高β即意味着长期更高的投资效率及效益,过往经验表明,择时似乎显得并无必要;在CAPM 框架下,每日稳定计提的超额利息收入构成数学意义上的α。结果上看,票息策略作为最为主流的债券投资策略长期而言整体有效。

    个体维度,信用债资产的特性决定其尾部风险不容忽视。FOF 所代表的机构投资者同样无法在基金投资维度有效规避此类风险。

    投资展望:站在当下,期限、信用利差均位于低位,依靠配置策略获取超额收益的难度愈发加大。在纯债基金投资上,需适度提高对组合灵活度和防御性的重视程度,更多关注在利率债投资上较为擅长的交易派基金经理。