海格通信(002465):北斗导航收入倍增 持续研发高投入新增量可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰/邱净博/吴坤其 日期:2024-04-18

事件:公司披露23 年年报,实现营收64.49 亿元(YoY+14.84%),归母净利润 7.03 亿元(YoY+5.21%),扣非归母净利润5.41 亿元(YoY+2.77%),毛利率32.59%(YoY-2.38pcts),净利率11.37%(YoY-1.03pcts)。

    点评:无线通信稳定增长,北斗导航收入倍增景气可期。单季度看,23Q4增幅较大,营收和归母净利润分别同比增长26.62%/26.24%。分业务看, 无线通信/ 北斗导航/ 航空航天/ 数智生态营收分别为26.67/9.37/4.19/23.40 亿元(YoY+3.36%/113.27%/25.98%/6.15%),北斗增幅明显主要因北斗三号产品成为新支柱业务;毛利率分别为41.16%/45.97%/31.39%/15.50%(YoY-3.12/-11.59/-14.91/-0.90pcts),其中北斗毛利率下滑主要因增值税政策及产品结构变化,航空航天主要因扩产新建厂房及生产设备折旧。费用端,研发投入增幅较大,期间费用率为22.25%(YoY+0.24pcts ),销售/管理/研发费用率分别为3.14%/5.27%/14.48%(YoY+0.03/-0.09/+0.45pcts),近年来公司保持高比例研发投入,营收占比15%左右。资产端,23 年末货币资金45.60亿元,较年初增长66.29%,主要系定增吸收投资款及新增借款;应收账款较年初增长55.45%,或显示下游需求旺盛。23 年募集资金投入项目建设进度方面,“北斗+5G” 通导融合/无人信息产业基地/天枢研发中心暨星网研发项目投资进度分别为0.40%/10.44%/5.61%。

    盈利预测与投资建议:预计24-26 年EPS 分别为0.36、0.45、0.58 元/股。看好公司受益于我国航空航天信息化建设以及民用下游应用领域的持续开拓,募集资金助力开拓新领域新增量,维持合理价值14.20 元/股不变,维持“增持”评级。

    风险提示:列装不及预期、重大政策调整、市场开拓和募投不及预期。