中航沈飞(600760):净利率创新高 战斗主机龙头盈利能力持续提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰/邱净博/吴坤其 日期:2024-04-18

事件:公司公告23 年年报,实现营收462.48 亿元(YoY+11.18%),归母净利润 30.07 亿元(YoY+30.47%),扣非归母净利润29.10 亿元(YoY+32.78%),毛利率10.95%(YoY+1pcts),净利率6.51%(YoY+0.95pcts)。

    点评:净利率突破6%创新高,战斗主机龙头盈利能力持续提升。报告期内主要经济指标再创新高,据公司年报,全年批产试飞任务提前36天完成。子公司方面, 沈飞公司营收和净利润分别同比增长11.35%/32.45% , 吉航公司营收和净利润分别为9.66 亿元(YoY+11.48%)和901.87 万元(YoY-76.41%),参股公司扬州院营收1.36 亿元,净利润187.81 万元。费用端,研发投入增幅较大,期间费用率3.69%(+0.42pcts),销售/管理/研发费用分别同比增长-26.46%/+12.38%/+31.85%,其中销售费用减少主要因展览费减少,管理费用增加主要因管理咨询和股权激励等费用增加。资产端,货币资金155.72 亿元,因支付采购货款增加较年初减少30.78%;应收账款因销售产品增加较年初增长105.06%;合同负债因前期预收款随产品销售在当期确认收入较年初减少69.67%。现金流端,经营活动产生现金流净额-43.93 亿元,主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    盈利预测与投资建议:预计24-26 年EPS 分别为1.32/1.65/2.07 元/股,看好公司战斗机龙头地位,有望持续受益于装备的列装、升级,在供应链体质增效的改革中强化核心能力,推动周边产业集群建设、收购吉航和参股扬州院打造研造修一体化航空产业链,“一机三型”布局军贸第二增长曲线,叠加股权激励和提质增效,给予24 年40 倍的PE估值,对应合理价值52.85 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:装备需求及交付低于预期、政策调整、军费预算波动等。