皖能电力(000543):电价高位维持、煤价趋稳 新疆机组投产 归母净利润大幅增长;分红比例提高

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/周迪 日期:2024-04-17

事件:公司近期发布2023 年年报,全年实现营业收入278.7 亿元,同比+8.3%;实现归母净利润14.3 亿元,同比+186.4%。

    紧抓“疆电入皖”机遇,江布电厂投产,火电资产质量进一步提升。2023 年9 月,江布电厂两台66 万千瓦机组建成投产,另外西黑山电厂2×66 万千瓦机组预计也将在24 年底建成投产。新疆火电利用小时数高、煤炭成本低,公司整体火电资产质量将持续提升。截至2023 年底,公司控股发电装机容量为1,494 万千瓦,其中经营期装机1,138 万千瓦,建设期装机356 万千瓦,电力业务仍有增长空间。

    电价高位维持、动力煤价格下降,火电盈利能力持续改善。2023 年,公司电力业务平均上网电价455.6 元/兆瓦时,较22 年同比-2.3%。其中部分影响来自新投产新疆机组上网电价比安徽省项目较低,去除这部分影响,我们测算公司安徽机组上网电价的下降幅度仅约0.5%。2023 年,国内煤炭市场供需结构持续改善,煤价趋稳,安徽省全年平均煤价下降约18.9%,火电成本端改善明显。23 年公司发电行业毛利率达到7.69%,可比口径同比+5.72pct。

    电力多板块协同发展。除煤电板块外,公司积极发展燃气发电、新能源发电、储能和抽蓄业务。今年2 月公司合肥气电项目试运行;公司正在推进宿州30 万千瓦风电,新疆80 万千瓦光伏大基地项目开工前相关准备;公司控股皖能环保运营质量良好,持续贡献利润;今年1 月公司中标绩溪家朋抽蓄项目,装机容量1400MW。多板块协同发展,电力业务结构持续优化。

    每10 股派现金2.21 元,分红比例进一步提高。公司拟向全体股东按每10 股派现金2.21 元(含税),计派现金股利500,976,796.15 元,占公司2023 年归母净利润的35.05%,分红比例较去年提高9.5pct。

    国内煤炭市场供需结构持续改善,煤价持续下行,我们上调盈利预测,预计公司24-26 年归属于母公司净利润分别为18.33/22.14/23.09 亿元(24-25 年原预测为17.29/20.98 亿元),对应每股收益分别为0.81/0.98/1.02 元(24-25 年原预测为0.76/0.93 元)。参考可比公司估值给予公司24 年13 倍PE 估值,对应目标价10.53 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    在建项目进度不及预期;煤价波动风险;长协煤比例不及预期;投资收益波动风险。