海兴电力(603556):海外市场强势增长 软件与解决方案放量

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:丁亚 日期:2024-04-17

  投资摘要

      公司2023 年归母净利润9.82 亿元,业绩超预期4月15日,公司发布2023年年报:报告期内实现营业收入42.00亿元(同比+26.91%);实现归母净利润9.82亿元(同比+47.90%);实现扣非后归母净利润9.41亿元(同比+60.08%);经营性活动现金流量净额11.01亿元(同比+63.03%);加权平均ROE 15.69%。拟以公司4.89亿股股本为基数向全体股东每10股派发现金股利11元(含税)。

      其中2023Q4:营业收入13.28亿元(同比+43.84%,环比+33.53%);归母净利润3.14亿元(同比+61.2%,环比+35.37%);扣非后归母净利润3.15亿元(同比+78.87%,环比+40.06%);经营性活动现金流量净额4.17亿元(同比+160.11%,环比+21.95%)。

      我们在上一篇深度报告中对公司2023年归母净利润预期为8.23亿元,公司业绩大幅超预期,主要为智能用电业务收入及毛利率超预期。

      智能用电:海外市场增长亮眼,软件与解决方案占比大幅提升2023年智能用电业务35.95亿元,同比+23.93%,其中海外部分增长亮眼,海外智能用电业务实现收入25.61亿元,同比+41.72%。毛利率43.85%,同比+5.14 pct。我们认为主要受益于高毛利的系统软件和解决方案占比大幅提升(收入占比60%)以及原材料价格下降。全资子公司海兴泽科(软件业务)全年净利润1.15亿元,同比78.74%。我们认为公司拥有较强的软件与整体解决方案能力,看好未来软件与解决方案占比持续提升,带动公司订单增长与毛利率进一步提升。

      智能配电:市场端多点突破,产品线持续拓展

      智能配电是智能用电业务的自然延伸,2023年收入4.06亿元,同比+24.19%,其中海外市场1.17亿元,同比+406.67%。海外市场,实现非洲市场配网集采项目中标和交付;国内市场,南网集采项目首次中标。公司配电业务产品线持续拓展,开发了直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变(华变)等系列新能源配网产品。

      新能源:国内外均高增,新增长极逐渐成形

      2023年新能源业务收入1.63 亿元,同比+283.50%,其中国内收入0.50亿元,同比+78.14%,海外收入1.13亿元,同比+672.38%。公司在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入,在国内市场中标了千万级充电场站 EPC项目。

      公司是电力设备出海先锋,未来持续受益海内外市场高增我们认为,随着新能源渗透率提升及电网智能化的发展,全球电网投资有望加速,在国内外需求共振下,电力设备开始进入景气周期。公司自成立之初便开始深耕国际市场,是电力设备出海先锋,国内业务不断实现客户端和产品端的双重突破,未来持续受益海内外市场高增。我们认为,叠加软件与解决方案占比提升,公司竞争力与盈利能力将持续增强。

      投资建议

      我们看好海内外需求共振下公司配用电业务持续高增,以及新能源业务第二曲线的拓展。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.23、15.08、18.32 亿元, 同比分别+24.45%、+23.35%、+21.51%。我们按2024 年12.23 亿元业绩预期给予公司25x PE 估值,目标市值 306亿元。持续推荐,维持“买入”评级。

      风险提示

      海外市场经营风险,新能源业务拓展不及预期,汇率风险。