海利得(002206)2023年年报点评报告:推进越南基地建设 完善全球产能布局

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2024-04-17

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    2024 年4 月15 日,海利得发布2023 年年度报告:2023 年实现营业收入56.22 亿元,同比增长2.00%;实现归母净利润3.49 亿元,同比上升5.14%;实现扣非后归母净利润3.54 亿元,同比上升14.96%;销售毛利率16.18%,同比下降0.42 个pct,销售净利率6.24%,同比上升0.18个pct;2023 年底,公司存货金额为10.21 亿元,同比下降6.40%;2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08 亿元,同比上升1.16%。

    2023Q4 单季度,公司实现营业收入13.60 亿元,同比+4.83%,环比-8.82%;实现归母净利润为0.77 亿元,同比+50.27%,环比-23.22%;扣非后归母净利润0.79 亿元,同比+63.80%,环比-19.35%;销售毛利率为16.89%,同比+2.05 个pct,环比-0.02 个pct;销售净利率5.68%,同比+1.8 个pct,环比-1.09 个pct;2023Q4 季度末,公司存货金额为10.21 亿元,同比-6.40%,环比+6.32%;2023Q4 单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21 亿元,同比-77.46%,环比-34.83%。

    投资要点:

    2023 年公司产品销量增加,盈利增长

    2023 年公司实现营业收入56.22 亿元,同比增长2.00%。分产品板块来看,2023 年公司涤纶工业长丝实现营收26.07 亿元,同比+0.90%,毛利率为16.49%,同比+0.20 个pct,销量22.84 万吨,同比+13.16%,销售均价为1.14 万元/吨,同比-10.83%;轮胎帘子布实现营收11.84 亿元,同比+15.60%,毛利率为24.30%,同比-2.41个pct,销量6.65 万吨,同比+25.66%,销售均价1.78 万元/吨,同比-8.00%。

    2023 年公司实现归母净利润3.49 亿元,同比上升5.14%。2023 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为

    1.02%/3.31%/2.92%/0.28%,同比+0.16/+0.38/-0.97/-1.05 个pct。

    公司财务费用减少,主要是公司汇兑收益及利息收入增加所致。2023年底,公司存货金额为10.21 亿元,同比下降6.40%。2023 年公司经营活动产生的现金流净额为8.08 亿元,同比上升1.16%,主要系 公司经营活动现金流流出减少所致。

    国际化战略布局,巩固优势地位

    为应对日益复杂的国际政治经济环境,公司积极部署全球产能战略规划,推进国际化布局。公司差异化车用涤纶工业丝产品性能已达到国际先进水平,2023 年,公司越南11 万吨差别化涤纶工业长丝(一期)产能释放,实现满产满销,截至目前,公司涤纶丝产能达32 万吨/年;公司帘子布产品依靠高品质原丝,已进入国际一线品牌轮胎制造商,2023 年,公司高性能技改项目顺利完成产能投放,截至目前,公司帘子布产能已达6 万吨以上。同时,公司计划在越南扩建生产基地,拟投资建设1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目。

    复合新材料项目有序推进,有望贡献长期增量公司始终坚持产品与技术研发,保持领先创新优势。公司重点聚焦高性能、绿色低碳材料等新材料领域的产品研发与技术攻关。截至目前,公司年产4.7 万吨高端压延膜项目完成其中四条生产线的设备安装调试,年产1200 万平米石塑地板项目已实现投产,有望逐步释放产能。同时,公司战略布局光伏新能源行业,创新研发出反射膜材料,有望实现营收增长和创新突破。

    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为63.03、71.61、82.10 亿元,归母净利润分别为4.72、5.25、5.90亿元,对应PE 分别11.15、10.03、8.93 倍。公司聚焦涤纶工业长丝、帘子布、塑胶材料,2023 年公司越南基地产能释放,有望凭借全球化布局稳步贡献业绩增量。公司复合新材料项目有序推进,随着产能陆续释放,有望贡献长期增量。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示新产能建设进度不达预期;宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;环保监管及能源管控政策变化。