银轮股份(002126):2023Q4业绩符合预期 全球化发展加速

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/刘力宇 日期:2024-04-17

  投资要点

      事件:公司发布2023 年年度报告,2023 年公司实现营业收入110.18 亿元,同比增长29.93%;实现归母净利润6.12 亿元,同比增长59.71%。

      其中,2023Q4 单季度公司实现营业收入30.26 亿元,同比增长22.05%,环比增长10.84%;实现归母净利润1.69 亿元,同比增长11.05%,环比增长6.96%。公司2023Q4 业绩整体符合我们的预期。

      2023Q4 业绩符合预期,营收、毛利率均环比提升。营收端,公司2023Q4实现营业收入30.26 亿元,同比增长22.05%,环比增长10.84%。从主要下游来看,2023Q4 国内重卡销量20.44 万辆,环比下降6.32%;国内狭义新能源乘用车批发295.60 万辆,环比增长24.97%。毛利率方面,公司2023Q4 综合毛利率为22.94%,环比提升0.95 个百分点,预计主要系收入持续增长带来的规模效应所致。费用率方面,公司2023Q4 期间费用率为13.84%,环比提升0.17 个百分点;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/5.66%/3.84%/0.54%,环比分别+1.39/+0.12/-1.08/-0.26 个百分点。净利润端,公司2023Q4 归母净利润为1.69 亿元,环比增长6.96%,对应归母净利率5.58%,环比微降0.21 个百分点。

      “技术+产品+布局+客户”四大核心优势,助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上,公司不断加大力度,集中优势资源打造全球化的研发体系,聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上,公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局,且持续发力工业及民用市场,实现第三曲线的提前布局。布局上,公司秉承着国际化的发展战略,在海外各市场持续推动生产及技术服务平台,更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上,公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户,充分享受客户发展红利。

      盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2024-2025 年归母净利润分别为8.49 亿元、11.13 亿元的预测,预计公司2026 年归母净利润为13.71亿元,对应EPS 分别为1.03 元、1.35 元、1.67 元,市盈率分别为16.78倍、12.81 倍、10.39 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新能源乘用车销量不及预期;原材料价格波动影响盈利。