福斯特(603806):光伏业务产销高增 电子材料盈利提升

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨/谢尚师 日期:2024-04-17

业绩总结:公司 发布23 年年度报告,23 年公司实现营收225.9 亿元,同比+19.7%;归母净利润18.5 亿元,同比+17.2%;扣非净利润17.1 亿元,同比+18.6%。23 年四季度公司营收59.4 亿元,环比-1.6%;归母净利润4.2亿元,环比-23.3%;计提资产减值损失+信用减值损失1.6 亿元。

    光伏胶膜产销高速增长,龙头地位稳固。23 年公司光伏胶膜营收204.8 亿元,同比增长21.5%;销量22.5 亿平,同比增长70.2%;其中23Q4 销量6.5亿平,环比增长4%左右。全年光伏胶膜市占率提升至50%以上,四季度传统淡季下逆势扩张。23 年受上游EVA、POE 粒子价格下降的影响,公司胶膜均价9.1 元/平,同比下降28.6%。公司充分发挥供应链管理的能力和优势,胶膜单位材料成本同比下降28.6%;另一方面,产销规模增长带来规模效应提升,23 年公司单位人工成本下降20.4%,单位制造费用下降16.6%。同时,下游TOPCon 电池组件占比提升,公司POE 类胶膜出货占比提升,盈利较EVA 胶膜更好。综上,23 年公司光伏胶膜毛利率基本维持稳定,全年14.6%,23Q4环比提升3.2pp至16.3%。

    感光干膜客户拓展顺利,随AI 算例基础设施、人形机器人等产业兴起,前景广阔。23 年公司感光干膜营收4.5 亿元,同比-2.5%,销量约1.2亿平,同比基本持平,主要受全球消费电子需求下降、PCB 产业增速放缓的影响。公司感光干膜产品持续进步,目前已达到可用于IC载板/类载板制造所需的解析度要求,在客户拓展持续突破,顺利导入鹏鼎控股、东山精密、世运电路等行业知名客户。

    未来随着AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的兴起,感光干膜业务发展有望加速。

    制定光伏事业合伙人计划,设立员工持股平台入股电材公司,充分激发员工积极性和增强团队稳定性。23 年公司通过光伏事业合伙人计划,当年度光伏材料业务加权平均净资产收益率>6%时,将计提一定比例的专项资金通过现金、公司股票等形式实施激励。报告期内公司设立9 个合伙企业入股电子材料公司,健全长效激励机制,充分调动员工的积极性。

    盈利预测与投资建议:公司为光伏胶膜龙头,成本与盈利优势显著,预计未来三年归母净利润CAGR 为21.2%,维持“买入”评级。

    风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;竞争加剧,盈利能力下降的风险。