机械设备行业:3月挖机销量超预期 关注工程机械景气修复

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/孙柏阳/石城 日期:2024-04-09

  核心观点:

      CME 公布3 月挖机总销量约为2.5 万台,单月内销台数增速实现转正。

      根据工程机械协网站信息,CME 公布3 月挖机总销量约为2.50 万台,同比下降2.34%;其中国内销量为1.52 万台,同比增长9.3%,高于CME 的预期值;出口销量为0.98 万台,同比下降16.2%。根据CME协会数据,24Q1 挖机销量合计5.0 万台,同比下降13%左右;其中内销2.64 万台,同比下降8.3%;出口2.35 万台,同比下降17.9%。(1)内销视角:3 月是历年内销的旺季,在经历了连续15 个月的内销下滑后,首次实现转正,我们认为意义较为积极。上次内销单月销量转正是在2022 年的11 月份,正值挖机从国三设备切换到国四设备,市场存在冲量行为。去掉22M11 的异常值后,月度内销下行已经持续近3年。从市场预期看,3 月单月的内销值超市场预期。23M1-2 国内开工需求释放有所偏低,1-2 月开工小时数合计为109 小时,较去年同期仍有7%的下行。开工的边际变化或发生在3 月中旬,销量结构较去年同期仍然大概率变化较小,仍以小挖为主。(2)出口视角:3 月单月出口销量再次接近万台,尽管还存在小幅同比下行,我们认为仍略超市场预期,上次单月出口破万台已是23 年的3 月。在经历了21 年和22 年的出口高速增长后,24 年的主机厂挖机出口节奏大概率是偏稳,不会强行追求出口台数。一方面主机厂会在重点市场稳固渠道和客户,另一方面海外仍会严控风险提高效率。(3)节奏把握:我们认为23 年和24 年均是挖机销量筑底的年份,23 年的销售节奏是旺季相对明显,而下半年较为平淡;24 年我们认为销量节奏或是前低后高,3 月的内销转正信号出现,对国内市场可以更积极。

      投资建议:旺季转正,内销应该更加乐观。23 年至今,终端一直存在资金面偏紧的状况,导致开工信心不足。目前工程机械主机厂企业的海外收入占比逐步提升,在海外毛利率相对高的情况下,海外的利润占比高于国内。在当前时点,建议对国内市场景气度更加积极,结合海外的出口端增长仍然可观,主机厂的利润空间有望继续增厚。建议关注具备全球竞争力的主机厂徐工机械、中联重科、三一重工;关注零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

      风险提示。终端资金传导程度不及预期、海外渗透率提升程度不及预期、国内需求改善不及预期。