2024年3月社零数据点评:需求承压 餐饮消费增速放缓

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2024-04-17

  事项:

      社零总额:2024 年3 月社零39020 亿元,名义同比+3.1%(较前值-2.4pct),三年复合增速+3.2%,低于预期,其中餐饮、汽车消费拖累大盘;除汽车以外的消费品零售额同比+3.9%。1~3 月社零120327 亿元,名义同比+4.7%,除汽车以外的消费品零售额同比+4.7%。

      按消费类型分,3 月份餐饮收入3964 亿元,同比+6.9%,三年复合增速+4.1%,其中限额以上+3.2%,三年复合增速+12.6%;商品零售35056 亿元,同比+2.7%,三年复合增速+3.1%,其中限额以上+2.5%,三年复合增速+3.5%。限额以上商品零售、餐饮跑输大盘,餐饮同环比增速均有所下滑。1~3 月餐饮收入13445亿元,同比+10.8%,商品零售106882 亿元,同比+4.0%。

      评论:

      必选品相对稳健。3 月CPI 同比+0.1%,其中食品烟酒价格同比-1.4%;CPI 环比-1.0%,食品烟酒类环比-2.2%。粮油食品(当月同比+11.0%,较上月同比+2.0pct,21-24 年同期CAGR+9.2%,下同)、饮料(同比+5.8%,-1.1pct,+4.2%)、烟酒(同比+9.4%,-4.3pct,+8.5%)、日用品(同比+3.5%,+4.2pct,+3.4%),必选品同比增速均强于大盘,其中日用品增速转正。

      可选品增速环比下滑,消费力走弱。3 月化妆品(同比+2.2%,-1.8pct,+1.6%),金银珠宝(同比+3.2%,-1.8pct,+5.2%),纺织服装(同比+3.8%,+1.9pct,+2.2%),通讯器材(同比+7.2%,-9.0pct,+4.0%),可选品中,除纺织服装外,其余品类同比增速较1-2 月均有所下降,需求疲软;考察21-24 年复合增速,金银珠宝相对亮眼,但增速环比亦下跌。

      地产链、汽车消费式微。3 月家电(同比+5.8%,+0.1pct,-0.1%),家具(同比+0.2%,-4.4pct,-1.8%)、装潢建材(同比+2.8%,+0.7pct,-0.5%);根据乘联会数据,3 月乘用车零售辆同比增长6.0%,汽车消费端(同比-3.7%,-12.4pct,-0.2%),石油及制品(同比+3.5%,-1.5pct,+7.7%),汽车消费转弱,同环比增速均下滑。

      1-3 月网上零售额增速12.4%。1~3 月网上零售额33082 亿元,累计同比+12.4%。

      3 月网上零售额11547 亿元,同比-6.3%,环比-11.1pct。

      3 月实物网上零售渗透率约为26.2%。1~3 月实物网上零售额28053 亿元,累计同比+11.6%(较前值-2.8pct),占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别26.2%、23.3%、29.3%;3 月实物网上零售额9847 亿元,当月同比-4.9%,较上月增速-9.1pct。实物商品网上零售额中,1~3 月吃、穿和用类商品累计同比+21.1%/+12.1%/+9.7%,增速稳定。

      1-3 月非实物网上零售5029 亿元,累计同比持平,环比-8.5pct。3 月同比-13.2%,环比-21.7pct。

      线下消费复苏进行时。3 月【社零总额-网上零售额】27473 亿元,同比+7.6%(较上月+1.8pct)。

      风险提示:消费复苏不及预期等。