昊华能源(601101):分红显著提升 长期配置价值凸显

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:孟祥文/廖岚琪 日期:2024-04-16

  事件:2024 年4 月15 日,公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入84.37 亿元,同比下降9.15%;实现归母净利润10.40 亿元,同比下降22.60%,基本每股收益0.72 元。2023 年公司归母净利润出现同比下滑,主要受控股子公司国泰化工计提资产减值准备影响,23 年公司合并口径计提减值准备2.8 亿元,其中国泰化工计提减值准备3.01 亿元。分红方面,2023 年拟分红5.04 亿元,分红比例48.46%,按照4 月15 日股价计算股息率4.20%。

      投资要点

      煤炭产销增长叠加成本下降,煤价下行对业绩拖累有限。2023 年公司实现煤炭产量1706.35 万吨,同比+14.5%;煤炭销售量1705.18 万吨,同比+14.52%。此外,23 年吨煤售价449 元/吨,同比下跌22%;吨煤成本187.16 元/吨,同比降低18.76%,吨煤成本大幅下跌主要由于直供客户运量大幅减少导致运费下降。2023 年秦皇岛港5500 大卡现货煤价下跌23%,而公司受益于产销增长和成本降低,煤价下跌对业绩拖累较小。

      2023 年煤炭分部实现营收76.52 亿元,同比下降10.65%;实现毛利44.61亿元,同比下降13.12%,煤炭毛利率58.29%,同比降低1.65pct。

      煤化工和铁路运输业务利润同比均有不同程度下降。煤化工量价齐全跌,亏损延续。2023 年公司实现甲醇产量32.47 万吨,同比-24.2%;甲醇销量32.08 万吨,同比-25.79%,甲醇产销均下降主要受停机检修影响。2023 年煤化工板块实现毛利-2.23 亿元,亏损同比减少0.07 亿元。

      此外,受运量下滑影响,铁路运输业务利润同比下滑。23 年铁路发运量完成 621.72 万吨,同比减少 99.06 万吨,降幅13.74%,铁路运输业务实现毛利0.98 亿元,同比-11.88%。

      分红比例显著提升,看好长期投资价值。截至2023 年底,公司实际持有货币资金和金融资产规模合计52.11 亿元。公司2023 年报计划现金分红5.04 亿元,则分红比例约为48.46%,相比于22 年36.44%大幅提升。按照4 月15 日收盘价,计算得2023 年股息率4.20%。我们认为未来在“市值管理考核”背景下,公司作为高现金低负债国企改革标的,分红仍有大幅提升空间。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司属于较为稀缺的产能增长标的,稳定成长兼具高分红,因次我们上调公司24-25 的归母净利润预测,由原来的15.11 亿元和15.45 亿元分别上调至15.27 亿元和16.17 亿元,新增26年盈利预测18.72 亿元,24-26 年EPS 分别为1.06/1.12/1.30 元/股,对应公司PE7.83/7.39/6.38 倍。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司“买入”评级。

      风险提示:国内经济增速大幅下滑,煤炭下游需求不及预期,安全生产事故导致煤炭产量不及预期。