半导体行业跟踪报告之十四:利基型存储市场拐点已现 关注兆易创新等存储设计公司

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯/孙啸 日期:2024-04-16

  1、 利基型存储市场拐点已现

      1.1 利基型DRAM 价格领涨,SLC NAND 和NOR Flash 触底反弹原厂控产效果显著,带动存储行业高速增长。据TrendForce 集邦咨询研究显示,受惠于备货动能回温,以及三大原厂控产效益显现,主流产品的合约价格走扬,带动2023 年第四季全球DRAM 产业营收达174.6 亿美元,季增29.6%。

      NAND 产业方面,2023 年第四季NAND Flash 产业营收达114.9 亿美元,季增24.5%。主要受惠于终端需求因年终促销回温,加上零部件市场因追价而扩大订单动能,位元出货较去年同期旺盛;同时企业方面持续释出2024 年需求表现优于2023年的看法,且启动策略备货。

      利基存储市场中,DRAM 价格率先反弹。受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对HBM、DDR5 产能切换,利基型DRAM 价格在23Q3 触底后开始持续反弹,领涨利基型存储市场。

      价格方面,DDR3 与利基型DDR4 在23Q3 已经触底,并且持续反弹。根据DRAMeXchange 数据,DDR3 的2Gb 与4Gb 现货价格均在23 年7 月-8 月之间触底,截止2024 年4 月12 日,其现货价格相比最低点的价格分别上涨了17.3%与11.6%,相比2024 年1 月1 日的价格分别上涨了7.1%与3.8%。利基型DDR4 方面,根据DRAMeXchange 数据,DDR4 的4Gb 与8Gb 均在2023 年9 月触底,截止2024 年4 月12 日,其现货价格相比最低点的价格分别上涨了21.4%与22.7%,相比2024 年1 月1 日的价格分别上涨了6.6%与6.3%。

      产能规划方面,三星2023Q4 DRAM 大幅减产,在库存压力改善后,2024Q1 投片开始回升,稼动率约为80%。2024 年下半年旺季,需求预期将较2024 年上半年明显增温,产能会持续拉高至第四季。SK 海力士则积极扩张HBM 产能,投片量缓步增加,随着HBM3e 量产后,相关先进制程投片亦持续上升。美光投片量有回温趋势,后续将积极增加其先进制程1beta nm 比重,用于生产HBM、DDR5 与LPDDR5(X)产品,因先进制程的设备增加,届时产能将较为收敛。原厂DRAM 产能的减产以及HBM、DDR5 等芯片占比的提升,将持续挤压利基型存储的产能,改善供需结构,为价格上涨提供支撑。

      SLC NAND 与NOR Flash 价格触底,AI 服务器、PC 与手机拉动行业需求。SLCNAND 方面,根据DRAMeXchange 数据,以2Gb 容量为例,其产品价格在23年9 月触底企稳,截止2024 年4 月12 日,其价格相比最低点增长3.9%。NORFlash 方面,中大容量产品价格已经处于底部,随着需求的拉动,价格有望提升。

      生成式AI 为当前电子行业带来诸多机遇,NOR flash 在AI 服务器中的应用大幅上升,例如GPU 的增加将带动终端设备增长40-60 颗NOR Flash,其搭配的网卡等周边设备也将采用NOR Flash 存储。此外,边缘侧的AI 应用例如AI PC 与AI 手机也需要额外的NOR Flash 资源,将有望带动NOR Flash 市场需求提升。

      华邦电子:连续四个月营收同比增长,2024 年存储业务资本开支大幅度提升。

      华邦电子2024 年一季度实现营收201.21 亿元新台币,同比增长15%。华邦电子连续四个月营收同比增长,2024 年1-3 月分别实现营收64.03、62.07 和74.11亿元新台币,同比增长31%、8%和9%,环比-2%、-3%和+21%。在资本开支方面,公司预估2024 年在存储方面的资本开支为174 亿元新台币,对比2023年已支出的资本开支127 亿元新台币,同比增长37%。

      华邦电子认为存储行业处于周期上升阶段。Flash 方面,公司认为终端需求增长约为5%,单机容量(content per box)增加;其中SLC NAND 有望于2024年下半年达到供需平衡,2025 年可能供给紧张。DRAM 方面,公司认为DRAM行业有望于2024 年达到供需平衡,IoT、网络、安防和电视行业需求强劲;高阶市场会因为库存调整完成及产能控制迎来价格反弹,利基型产品价格有望提升。此外,公司认为边缘AI 会是下一个关注重点。

      旺宏:2024 年3 月营收环比增长。旺宏2024Q1 实现营收57.60 亿元新台币;2024 年1-3 月分别实现营收19.14、17.33 和21.13 亿元新台币,环比+4%、-9%和+22%,2024 年3 月营收环比增长显著。

      南亚科:24 年一季度营收同比大幅提升。公司已经公布2024 年一季度业绩,单季度营业收入为95.03 亿元新台币,环比增长9.2%,同比增长48%。公司毛利率改善至-2.9%。从月度营收看,南亚科2024 年1-3 月营收同比增长分别为35.9%、50.5%、58.0%,呈现加速趋势。公司预期2024 年DRAM 市场稳步复苏。

      南亚科2024Q1 资本开支为29 亿元新台币,预计2024 年全年资本开支会达到260 亿元新台币,其中WFE 领域的资本开支大约占50%。在出货量方面,南亚科2024Q1 出货量环比低个位数增长,公司预计2024 年全年出货量将会同比增长超过20%。

      2、 兆易创新:中国利基型存储龙头,积极布局利基型DRAM

      兆易创新:NOR Flash 国内龙头,利基型存储多赛道全面布局。公司业务是多赛道多产品线的组合布局,目前主要是存储器、微控制器和传感器三大类。在NOR Flash 产品,据Web-Feet Research 报告显示,公司2022 年Serial NORFlash 市占率增长至20%,市场排名全球第三,前二名是华邦电子和旺宏电子;在SLC Nand Flash 产品,供应商主要为海外厂商,铠侠、华邦电子、旺宏电子占据了较高的市场份额。

      业绩有望随着存储行业回暖逐步复苏。根据公司2023 年业绩预告,预计2023年实现营收57.66 亿元,同比下降29.08%;实现归母净利润1.55 亿元,同比下降92.45%;实现归母扣非净利润0.22 亿元,同比下降98.85%。公司2023年计提资产减值损失,全年商誉、存货等资产减值损失预计6.12 亿元左右。其中商誉减值损失预计3.8 亿元左右,存货减值损失预计2.32 亿元左右。公司23Q4实现营收13.71 亿元,同比增长0.73%,实现归母净利润-2.79 亿元。考虑存储价格已至底部位置叠加去库存接近尾声,公司业绩有望随着存储行业回暖逐步复苏。

      增资长鑫科技,DRAM 业务发展空间进一步打开。公司2021 年以来,陆续推出DDR4、DDR3 等多款DRAM 产品。公司2024 年3 月29 号公告,拟以自有资金15 亿元人民币参与长鑫科技集团股份有限公司新一轮融资。公司本次增资完成后,将持有长鑫科技约1.88%股权。长鑫科技是国内DRAM 存储产品IDM 龙头企业,是兆易创新在DRAM 业务领域重要的合作伙伴。基于双方战略合作关系,长鑫科技开放部分产能为兆易创新DRAM 业务提供代工服务。公司与长鑫科技开展DRAM 产品采购代工等业务,2024 年截至3 月28 日交易额已超过1.8 亿元。增资长鑫科技有助于公司增强产业协同,进一步打开DRAM 业务发展空间。

      3、 北京君正:车规工控利基存储龙头企业

      北京君正全资子公司北京矽成在存储器领域深耕三十多年,形成完整的技术体系和工程保障体系。北京矽成能够面向汽车电子、工业与医疗等领域提供高品质、高可靠性的各类存储器产品,同时提供面向通讯产业和高端消费电子产业的芯片。公司存储芯片分为SRAM、DRAM 和Flash 三大类别。

      公司SRAM 产品品类丰富,包括了不同容量的同步SRAM、异步SRAM、高速QDR SRAM 等产品。

      公司DRAM 产品开发主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域,可向客户提供不同容量、不同界面和不同功耗规格的产品,能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求,具备在极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。2023年,公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM 等存储芯片的产品研发,包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到DDR4、LPDDR4等各类产品,其中公司的8G LPDDR4 已开始量产。

      针对利基型市场对DRAM 产品的需求趋势,公司展开了下一代工艺的DRAM 技术与产品研发,新一代工艺可支持公司开发更大容量的 DRAM 产品,以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM 产品的需求。公司Flash 产品线包括了目前全球主流的NOR Flash 存储芯片和部分NAND Flash 存储芯片。

      2023Q4 毛利率同环比提升,归母净利润同比增长。公司2023 年实现营收45.31亿元,同比下降16.28%;实现归母净利润5.37 亿元,同比下降31.93%;其中2023Q4 实现营收11.11 亿元,同比下降6.85%,实现归母净利润1.69 亿元,同比增长193.57%。公司2023Q4 毛利率为38.38%,同比增长0.14pct,环比增长1.27pct。

      投资建议

      2024 年存储行业将显著回暖,利基型存储行业将持续受益,利基型存储行业建议关注:

      1、兆易创新:国内NOR Flash 龙头公司,布局SLC NAND,利基型DRAM 将有望成为公司重要增长曲线。

      2、北京君正:国内车规级存储领先企业,有望显著受益于存储价格提升与行业库存出清。

      3、东芯股份:国内SLC NAND Flash 领先企业。

      4、普冉股份:NOR Flash 重点布局,利用中小容量领域的独特工艺优势带来高性价比产品。

      5、恒烁股份:NOR Flash 重点布局,延伸参与MCU 与存算一体方向。

      此外,存储行业其它方向维持建议关注:

      1、模组:佰维存储、德明利、香农芯创、协创数据、江波龙、万润科技;2、材料:雅克科技、鼎龙股份、上海新阳;

      3、测试机:长川科技、精智达;

      4、DDR5:澜起科技、聚辰股份;

      风险提示:需求回暖不及预期;产品价格上涨不及预期。