高收益债策略周报2024年第10期:国常会再提优化房地产政策 高收益民企净价指数止跌转涨

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:王肖梦/彭月柳婷/王晨/袁海霞 日期:2024-03-31

  市场概况:央行积极呵护跨季流动性,债市多空交织震荡持平3 月18 日至3 月29 日,受跨季因素影响,流动性边际收敛,央行公开市场开展8720 亿元逆回购,同期有610 亿元逆回购和500 亿元国库现金定存到期,最终央行净投放资金7610 亿元。受益于央行积极呵护跨季流动性,跨季资金面相对平稳,债市多空交织震荡持平,信用利差涨跌互现。

      热点关注:国常会要求进一步优化房地产政策,有效刺激潜在需求国务院常务会议指出,房地产产业链条长、涉及面广,事关人民群众切身利益,事关经济社会发展大局。去年以来,各地因城施策优化房地产调控,落实保交楼、降低房贷利率等一系列举措,守住了不发生系统性风险的底线。随着房地产政策面不断向好,我国房地产市场需求呈现边际修复迹象,但修复程度有限且可持续性有待进一步观察。中指研究院数据显示,2024 年1-3 月,TOP100 房企销售总额为8978.3 亿元,同比下降49%,但降幅较上月收窄2.6 个百分点。其中TOP100 房企3 月单月销售额环比增长明显,同比降幅收窄,销售情况边际好转。

      本次国常会提出要进一步优化房地产政策:一是促进房地产市场平稳健康发展。

      持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作,进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效,系统谋划相关支持政策,有效激发潜在需求,加大高品质住房供给。二是加快构建房地产发展新模式。为适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快完善“市场+保障”的住房供应体系,改革商品房相关基础性制度,加快构建房地产发展新模式。

      指数表现:净价指数有所上涨,广西城投依然领涨CCXI 高收益债券被动型净价指数有所上涨,涨幅为0.045%。主体方面,指数均有所上涨,民企止跌转涨且涨幅较高;区域方面,城投债重点区域净价指数多数上涨,广西、山东涨幅居前;行业方面,产业债重点行业净价指数多数上涨,化工、房地产涨幅居前,有色金属表现不佳。

      市场运行:新发高收益债3 只,成交规模有所减少

    发行情况:已出结果的高收益债券共计3 只,发行总额21.29 亿元,加权发行利率为6.61%,加权信用利差为452BP。

      成交情况:高收益债成交总额为364.36 亿元,较前值减少23.11%,涉及334 个主体,占二级市场狭义信用债成交总额的1.65%,较前值减少0.66 个百分点;投资型高收益债中城投占比下行,惠民城投成交近30 亿元,投机型高收益债中地产债成交规模明显收缩,活跃券价格多数上涨;估值偏离度看,绝对值在2%及以上规模占比为22.22%,较前值减少4.84 个百分点。

      债市风险提示

      “20 荣盛地产MTN001”利息兑付违约;“18 华闻传媒MTN001”兑付再次展期;“H16 天建2”兑付展期。

      存在兑付风险的主体及债项:当代节能置业股份有限公司“19 当代01”,广州富力地产股份有限公司“20 富力PPN001”,上述债券本金或利息将于近期兑付,提醒投资者关注。