伟创电气(688698)2023年年报点评:业绩符合预期 工控出海高增

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/谢哲栋/许钧赫 日期:2024-04-16

  2023 年营收同比+44%,归母净利润同比+36%,业绩符合市场预期。

      公司发布2023 年年报,实现营收13.0 亿元,同比+44%,归母净利润1.9亿元,同比+36%,扣非归母净利润1.8 亿元,同比+60%。其中,23Q4实现营收3.6 亿元,同比+50%,归母净利润0.3 亿元,同比+34%,扣非归母净利润0.3 亿元,同比+92%,业绩符合市场预期。

      产品结构优化&核心零部件自研带动毛利率显著提升,研发持续投入。

      公司2023 年毛利率为38.08%,同比上升2.19pct,主要系,1)自动化产线投产提升生产效率;2)高毛利的海外市场营收占比提升;3)伺服系统编码器自研率上升。2023 年期间费用率为22.79%,同比+0.32pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.33%、4.08%、12.55%、-1.17%,分别同比-0.19pct、-0.22pct、+0.72pct、-0.18pct,主要系公司不断研发新产品,开拓新市场。

      国内:解决方案+新行业拓展行之有效、下行期α显著。公司23 年国内营收9.6 亿、同比+43%。公司逆势增长主要系:1)公司变频器往更多电压等级延伸,形成高中低压、单传、多传全涵盖的产品体系,同时在伺服系统、PLC、工业制造软件等品类进一步补齐短板,实现解决方案能力再提升。相比过去单变频增长,23 年在解决方案竞争优势拉动下机床、纺织、木工、印包等解决方案的增量显著;2)中长期,公司变频、伺服市占率均在2%左右空间大,同时品类沿着电力电子行业拓展至机器人(旋转关节、空心杯等电机)、新能源(光储一体机、氢能电解槽电源、电池测试设备等),存在业务期权。

      海外:工控出海23 年拉动显著、盈利高企。公司23 年海外营收3.1 亿,同比+55%。公司靠经销渠道布局海外市场,国内外经销商达304 个,其中印度设有子公司。受益于俄、印、土耳其、摩洛哥等多个分散国家市场拉动,公司增速较为显著,且海外毛利率51%、超过国内17pct。

      去年高基数下,结合公司持续加大海外展会和产品认证的投入,我们预计24 年全年海外收入增速同比+30%-40%。

      盈利预测与投资评级:公司为工控新锐企业,海外布局深入,技术国际领先,成长空间较大。我们维持公司2024-2025 年归母净利润分别为2.49/2.96 亿元,预计26 年为3.61 亿元,同比分别+31%/+19%/+22%,对应PE 分别为21/17/14 倍。考虑到公司出海能力增强,第二增长曲线人形机器人方兴未艾,给予2024 年35 倍PE,目标价41.5 元,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险