轻工双周汇(七):傲基科技拟赴港上市 家居跨境电商大卖+优质海外仓禀赋

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蔡方羿/米雁翔/赵智勇/应奇航 日期:2024-04-16

  傲基科技:“家与生 活”跨境大卖+优质海外仓

    傲基科技概况:公司定位于“家与生活”场景下的跨境电商销售,且旗下亦有业内领先的跨境物流仓储业务,深度布局跨境电商产业链。2023 年公司商品销售/物流解决方案收入占比分别为81%/19%,北美/中国/欧洲地区收入占比71%/18%/9%。2023 年公司实现营收/归母净利润86.8/5.3 亿元,同增22%/143%;近年盈利能力持续改善因产品结构优化、销售费用控制等。

      1)跨境电商业务:我国家具家居跨境电商龙头+线上多平台贡献增量。2018-2023 年间中国卖家家具家居类B2C 跨境电商GMV CAGR 达37%,预计2023-2028 年CAGR 将延续约16%的水平,其中公司目前份额约0.7%,后续提份额空间十分可观。2023 年公司通过第三方平台实现的跨境电商收入同增13%,公司立足亚马逊开拓其他平台,深度运营家具家居品类。

      2)跨境物流业务:中大件海外仓服务商龙一+行业高景气下持续推动高增。2018-2023 年我国海外仓模式B2C 出口电商物流解决方案市场规模CAGR 达33%,预计2023-2028 年将延续约14%的水平,其中公司旗下西邮智仓份额约1.2%,在中大件B2C 出口服务商中排名第1,具备效率高、成本优、管理强等优势。2023 年公司物流解决方案同增113%,高增有望延续。

      行业观点

      必选消费:看好公牛集团和百亚股份在2024 年持续中高增长,晨光股份传统业务1-2 月份有所复苏。公牛集团墙壁开关和照明业务的格局优化,一定程度具备对冲地产周期的能力,新能源维持翻倍增长目标,同时积极出海,转换器&电工产品出口东南亚市场,及新能源出口欧洲市场,长期配置价值明确。百亚股份春节期间维持高强度市场推广,预计2024Q1 延续高增长,电商今年有望贡献利润。晨光股份传统零售业务恢复是股价上涨的核心驱动,预计2024 年1-2 月份持续恢复,同时科力普和九木杂物社维持健康成长,海外市场有望加速发展。

      出口链:H1 低基数高增长有望延续,且美国地产链复苏和中大件跨境景气能持续全年。Q1 一批优质出口企业有望实现20%-40%的收入增长,业绩拐点推动本轮上涨行情。库存去化周期拐点已至,叠加美国地产修复预期,和家居零售持续下滑一年的低基数,家居出口业绩有超预期可能。跨境电商、国内品牌、海外提份额等多元成长逻辑并行,龙头迎来更长期的投资价值。

      造纸:短期浆供给偏紧,预计4 月浆价仍偏强势。纸品提价落地分化,3 月文化纸前期提价函大部分落地、白卡纸提价不畅,特种纸细分品类落实较大幅度提价;文化纸3-5 月是传统旺季,有季节性需求支撑,包装纸上半年为传统淡季,需求对涨价的推动力一般,主要看成本推动。

      标的层面,看好太阳纸业,顺周期且业绩确定性高;华旺科技高盈利持续性有望超预期,并有分红比例和股息率提升预期;新增对特种纸龙头的推荐,业绩有望逐季度上行。

      家居:当前行业景气仍在磨底阶段,不过龙头股价超调已基本消化对地产的悲观预期,多数公司PE 已经到了10-13X 区间,类债投资价值提升,部分龙头分红比例已提升至60%-80%区间,结合家居零售现金流较好,分红比例有望维持。标的延续三条产业逻辑:1、受益存量房需求弹性的大单品龙头;2、“平台型”大家居企业;3、高股息且现金流稳健的成长标的。

      风险提示

      1、跨境电商景气延续性不及预期;2、内需改善低于预期。