环保行业深度跟踪:公用资产重估在即 关注提价弹性

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/陈龙/荣凌琪/陈舒心 日期:2024-04-15

核心观点:

    建议关注:(1)科研仪器:聚光科技、皖仪科技;(2)高股息:光大环境、北控水务集团;(3)再生资源:中再资环、英科再生、路德环境、卓越新能、高能环境;(4)装备:金科环境、盛剑环境。

    特许经营权新政发布,公用资产重估在即。4 月9 日发改委等六部门联合对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订并发布,相较于2015 年版本经营期限由原则上不超过30 年修改为40 年(年限延长),禁止违规增加企业成本,新增成本需有付费来源(盈利保障),明确政府应当主动公开收支明细,保证专款专用,按照协议约定定期支付(付费保障),本次在改善地方政府收支矛盾的同时,也提高了固废、水务运营资产长期回款、盈利的稳定性,公用事业资产价值重估在即,我们认为固废、水务运营资产可提供4~7%股息收益率(仍有增长空间)、10%左右业绩增长、10 倍PE 估值中枢上修的“三重收益”。

    广州市拟召开水价听证会,提价幅度24%~31%,关注水价提价弹性。

    2021 年发改委发布《城镇供水管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》以来,距离上次调价已有6~8 年的上海、西安、广州等十几座城市陆续启动水价听证会,提价幅度达0.2~0.65 元/吨。此次广州预计在5 月9 日召开水价听证会,第一阶梯水价有望从2012 年执行的1.98元/吨上涨至2.46~2.6 元/吨,调价幅度达24%~31%。预计全国有望进入新一轮供水调价周期,我们测算若主流水务公司提价25%,2024 年业绩弹性有望达10%~70%,关注钱江水利、绿城水务、顺控发展等。

    固废水务龙头业绩稳增长,高股息主线仍需重点关注。(1)瀚蓝环境:

    2023 年实现营收125.41 亿元(同比-2.59%)、归母净利润14.30 亿元(同比+25.23%),现金流大幅好转,经营性现金流净额24.82 亿元(22年同期4.22 亿元),预计2024 年解决至少20 亿存量应收账款回款;公司2023 年合计分红3.91 亿元,占净利润的27.4%,对应最新股息率为2.8%;(2)洪城环境:2023 年实现营收80.48 亿元(同比+3.43%)、归母净利润10.83 亿元(同比+12.59%),业绩增速超出营收增速主要由于供水、燃气等业务毛利率增加2.71、4.51pct,未来积极发展厂网一体化、直饮水项目;2023 年公司现金分红5.41 亿元(同比+14%),分红比例为50%,对应最新股息率为4.3%。

    投资建议。建议关注:【主线一】高成长、模式优的细分领域龙头:聚光科技+皖仪科技、大地海洋、美埃科技、赛恩斯等。【主线二】当前/潜在高股息水务、固废龙头:(1)固废,城发环境、瀚蓝环境、光大环境等;(2)水务,洪城环境、重庆水务等。

    风险提示。订单和新业务布局低预期,政策变动风险,分红低预期。