中国中车(601766):一季报业绩超预期 期待铁路招标落地
投资事件: 公司披露2024 年一季度业绩预增公告。2024 年第一季度公司实现实现归母净利润9.23 亿元-10.46 亿元,预计增加3.08 亿元-4.31 亿元,同比增长50%-70%。
一季度业绩超预期高增。2024Q1 公司预计实现归母净利润9.23 亿元-10.46亿元,预计增加3.08 亿元-4.31 亿元,同比增长50%-70%。预计实现扣非归母净利润5.83 亿元-7.06 亿元,与去年同期相比增加3.79 亿元-5.02 亿元,同比增长186%-246%。公司业绩的大幅增长主要系产品交付结构变化, 以及23Q1 基数相对较低所致。
高铁动车组受益铁路客流量复苏+存量维保需求,新造及维修共振向上。
1)2024 年春运全国铁路累计发送旅客4.84 亿人次,日均发送1208.9 万人次,同比增长39%,较2019 年同期增长18.8%。清明小长假期间,全国铁路累计发送旅客7963 万人次,日均1592.6 万人次,比2019 年同期增长19.6%。铁路客流超预期复苏下,高铁动车组新造需求有望向上。受疫情影响竣工积压、出行低迷车辆采购需求低,未来有望逐步释放新增通车里程及车辆采招,23 年新增高铁通车2772 公里,累计通车4.5 万公里,预计2024-2025 年年均新增仍保持在2500 公里以上,2023 年新增高铁动车组招标164 组,若维持当前配车密度,未来年均动车组需求量将超200 组。2)铁路车辆庞大存量存在更新维保需求,和谐号部分车型6 年进入大修期,受疫情影响而推迟的维修需求后续有望逐步释放,24 年高级修首次招标323 列超预期,其中三级修28 列,四级修93 列,五级修202 列。分车型看,公司铁路装备业务中动车组占比超40%且盈利能力高;分类型看,铁路装备业务中维修占比近四成,毛利率高且稳定。2023 年12 月至2024 年3 月,公司已签订动车组采购订单111.7 亿元;并获动车组高级修订单147.8 亿元,较2023 年全年实现翻倍。
中央推动大规模设备更新及公转铁,机车货车需求有望释放。2023 年12月,国家铁路局出台老旧内燃机车淘汰更新管理办法,规定2035 年开始老旧内燃机车全面退出运输市场。2024 年2 月23 日,中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本,再提公转铁,有望促进铁路货运量提升。2 月28日,铁路局局长表示将力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰,将时间表提前。4 月12 日,交通运输部提出要加快推动《交通运输大规模设备更新行动方案》出台。截至2023 年,我国铁路机车保有量2.24 万台,其中内燃机车7800 台,其中老旧机车占比约一半。一系列设备更新政策的陆续落地,将加速老旧内燃机车改造,拉动机车货车需求。
盈利预测与投资建议:我们认为,设备更新+铁路客货运量提升+大修周期推升铁路装备景气向上,公司作为全球轨交装备龙头,业绩弹性有望释放。预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润141.57 亿元、166.91 亿元、196.88亿元,对应EPS 为0.49、0.58、0.69 元,对应PE 为14 倍、12 倍、10 倍,维持推荐评级。
风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险等,海外市场拓展不及预期的风险。