华明装备(002270):海内外需求共振 高分红延续

类别:公司 机构:华龙证券股份有限公司 研究员:杨阳 日期:2024-04-15

  事件:

      2024 年4 月10 日,公司发布2023 年年报,2023 年实现营收19.6亿元,同比+14.6%。归母净利润5.4 亿元,同比+50.9%,其中,2023Q4 单季营收5.1 亿元,同比-1.0%;归母净利润0.8亿元,同比+14.7%。

      观点:

      2023 年公司营收、净利润均创历史新高。分业务来看,电力设备/数控成套加工设备/电力工程业务分别实现营收16.3 亿元/1.6 亿元/1.2 亿元,同比分别+20.5%/+7.7%/-29.3%;分区域来看,国内/海外分别实现营收16.9 亿元/2.7 亿元,同比分别+8.2%/+79.2%,海外业务实现快速增长。公司2023 年度提前完成了前期制定的在2025 年之前实现扣非净利润5 亿元的业绩目标,并制定了未来4年内净利润在2023 年基础上实现翻倍的新目标。

      毛利率提升,费用持续下降。得益于产品结构改善和海外收入提升,2023 年公司毛利率52.23%,同比提升2.93 个百分点;受美元存款利率提升的影响,利息收入完全覆盖利息费用,公司财务费用大幅下降2054.8 万元;同时销售费用率持续下降,2023 年同比下降0.87 个百分点至10.83%。

      积极布局东南亚、美国、欧洲,出口有望成为快速增长点。公司已在新加坡设立子公司,并正积极组建本地化团队,服务于东南亚市场,力争在未来2-3 年内取得显著突破;公司已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单,同时积极在美国寻求产能布局的机会;公司也将着力在欧洲拓展新的销售渠道,深度融入当地市场,与当地的变压器客户共同参与欧洲的能源革命及电网升级改造。

      高分红延续,2023 年预计分红7.4 亿,股利支付率预计达136%。

      2023 年公司拟派发现金红利4.9 亿元,每股分红0.55 元;此前2023年9 月已派发现金红利2.4 亿元,每股分红0.27 元。2023 年度公司合计现金分红7.4 亿元,同比增长2 亿元,股利支付率达到136%。

      盈利预测和投资评级:公司是具备全产业链生产能力为国内变压器分接开关龙头, 有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.64/8.03/9.77 亿元, 对应  2024-2026 年PE 分别为25/20/17 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;海外市场拓展不及预期;特高压产品应用推广不及预期;国网投资不及预期、不可抗力风险等。