中国中车(601766):24Q1业绩预告超预期 铁路装备业务高景气

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟 日期:2024-04-14

  事件:

      公司披露24 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润9.23 亿元-10.46 亿元(中值9.85亿),比增长50%-70%(中值60%);预计扣非后归母净利润5.83 亿元-7.06 亿元(中值6.45 亿),同比增长186%-246%(中值216%)。业绩表现超我们预期。

      投资要点:

      24 年一季度铁路投资及铁路客货运需求平稳。24 年1-2 月,全国铁路完成固定资产投资652 亿元,同比增长9.5%,全国铁路发送旅客6.61 亿人次,同比增长35.5%,需求端呈现平稳增长。

      铁路装备交付加快,验证需求端高景气。23 年公司铁路装备板块已经表明需求端景气度较高,铁路装备整体营收981.91 亿,同比增长18.05%(其中,动车组418.29 亿,同比增长43.38%,机车279.85 亿,同比增长1.59%,客车96.99 亿,同比增长55.68%,货车186.78 亿,同比下滑7.67%),铁路装备维修收入 333.71 亿元,同比增长7.62%;从招标数量看,23 年动车组招标312 组,同比增长123%,23 年报表端确认收入166 组,预计剩余146 组会在24 年确认,一季度业绩大增或表明交付节奏在加快,侧面反映出国铁需求的紧迫性。

      24 年迎来“需求改善+业绩兑现+政策催化”三击。1)需求改善:铁路客运持续增长,国铁集团采购新车的动力增加;动车组进入大修高峰期,维修改造需求高景气,24 年第一次高级修订单已超23 年全年;2)业绩兑现:车辆交付周期在6-12 个月,23 年新车招标大部分在下半年,24 年是业绩释放年;3)政策催化:中央推动新一轮大规模设备更新,可能加速车辆和部件更新替换,日前铁路总局已经表态27 年基本淘汰老旧内燃机车。

      新签及在手订单充足,业绩确定性强。根据公司公告,23 年公司新签订单约2986 亿元,同比增长6.99%,其中国际业务新签订单约584 亿元,同比增长14.73%;期末公司在手订单约2703 亿元,同比增长8.08%,其中国际业务在手订单约1127 亿元,同比增长13.95%。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92 亿元,当前股价对应24-26 年PE 分别为15X、13X、12X,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。(注:文中数据均来自公司公告及公开信息。)