杭氧股份(002430):工业气体龙头 静待下游需求回暖

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:刘卓/陈基赟 日期:2024-04-14

  事件描述

      公司发布2023 年年度报告,全年实现营收133.09 亿元,同增3.95%;实现归母净利润12.16 亿元,同增0.48%;实现扣非归母净利润11.24 亿元,同减0.17%。

      事件点评

      气体销售、空分设备两大主业均实现稳健增长。分产品来看,气体销售、空分设备、乙烯冷箱产品、其他、工程总包分别实现收入81.94、42.39、4.85、3.02、0.89 亿元,同比增速分别为2.33%、5.67%、8.56%、46.23%、-31.90%。

      气体价格下滑影响整体毛利率,费用率基本保持平稳。公司整体毛利率同减2.58pct 至22.91%,其中空分设备毛利率同增4.77pct 至31.52%,气体销售受价格下滑影响,毛利率同减6.54pct 至18.75%。

      费用率方面,公司期间费用率同增0.32pct 至11.58%,基本保持平稳,其中销售费用率同增0.27pct 至1.41%,管理费用率同增0.12pct至5.99%,财务费用率同增0.15pct 至0.77%,研发费用率同减0.21pct至3.40%。

      加快气体投资布局,丰富气体产品品类。公司全年新签山东杭氧、河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目,制氧量(含氮气项目)45万Nm3/h,截至2023/12/31 气体投资累计制氧量320 万Nm3/h。同时,公司新签印尼气体项目,迈出了气体产业国际化的第一步;业务布局省域覆盖实现新突破,落地川渝地区首个气体项目。此外,公司加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合,丰富特气产品品类;在氦气供应方面取得重大突破,成为国内第一家同时具备自主研制成功液氦罐箱并实现量产、直接进口氦源、具备电子级氦气保供能力的企业。

      设备订单维持高位,保障未来业绩。公司全年新签设备销售合同额达64.70 亿元,其中,全年外贸合同额达9.08 亿元,占比14.03%,其中低温石化装备海外销售合同额占比提升至53%。此外,乙烯冷箱、液氮洗冷箱及烷烃脱氢装置依旧延续国内市占率领先地位。

      盈利预测与估值

      预计公司2024-2026 年营业收入为152.46、170.35、188.31 亿元,同比增速为14.56%、11.73%、10.55%;归母净利润为13.76、15.63、17.57 亿元,同比增速为13.16%、13.59%、12.41%。公司2024-2026年业绩对应PE 分别为21.49、18.92、16.83 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:

      气体价格下行;产能达产进度不及预期;市场竞争加剧风险。