仲景食品(300908):主业稳健增长 盈利持续修复

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨骥 日期:2024-04-14

  投资要点

      业绩情况:

      2023 年业绩情况:营收9.94 亿元(同比+12.8%);归母净利1.72 亿元(同比+36.7%);扣非归母净利1.64 亿元(同比+74.7%)。23Q4 业绩情况:营收2.60亿元(同比+14.4%);归母净利0.32 亿元(同比+36.6%);扣非归母净利0.33亿元(同比+64.4%)。

      主业调味食品稳健增长,全国化布局持续推进1)分产品:2023 年调味食品/调味配料实现营收5.58/4.34 亿元,分别同比增长19.0%/5.7%。23 年公司深化全渠道经营,加大线上渠道推广运营,调味食品和调味配料业务持续增长。

      2)分区域:2023 年公司核心区域持续精耕,华东/华中/华北地区经销商数量为681/491/397 家,分别同比增长8.6%/18.0%/9.4%;外阜市场不断扩张,华南/西南/西北/东北地区经销商数量为164/95/82/41 家,分别同比增长5.8%/6.7%/34.4%/17.1%。

      产品结构不断优化,费用端控费提效

      1)盈利能力:①毛利率:2023 年/单Q4 毛利率分别为41.59%/41.63%,分别同比+4.7/+7.0pcts,主要系产品结构持续优化、高毛利产品销售占比提高所致;②归母净利润率:2023 年/单Q4 归母净利润率分别为17.3%/12.5%,分别同比+3.0/+2.0pcts,费控能力强化释放利润弹性。

      2)费用端:2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.1/-0.1/-0.8/-0.3pcts;23Q4 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.6/+0.9/-1.0/-0.2pcts。23 年公司费控能力持续增强。

      盈利预测及估值

      公司为香菇酱品类首创者,全渠道布局持续深化,23 年线上渠道增长势头强劲,未来公司不断加大线上渠道推广运营,有望带来营收新增。我们预计 2024-2026 年公司营业收入增速分别为 15.55%/13.31%/12.89%;归母净利润增速分别为19.89%/16.36%/18.62%;PE 为20/17/15 倍 。维持“增持”评级。

      风险提示

      渠道管理策略不达预期;原材料价格上涨;新品销量不达预期