医药生物周跟踪:从脑机接口看康复器械机会

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/刘明 日期:2024-04-13

  投资要点

      本周思考:脑机接口产业化,康复医疗新机遇?

      2024 年以来,埃隆·马斯克旗下脑机接口公司Neuralink,以及天坛医院、宣武医院在脑机接口应用方面先后取得重大突破。此外,多场聚焦脑机接口与神经康复高峰论坛顺利召开,持续推动脑机接口向医疗产业化落地方向迈进,引发市场对脑机接口的广泛关注,相关概念公司如:诚益通、翔宇医疗、创新医疗、三博脑科等自2024 年2 月以来涨幅明显。

      我们认为,随着脑机接口技术的不断成熟,其应用场景正在快速打开。目前,脑机接口与神经康复是神经工程领域的热点技术,受到越来越多科研学者、临床医生的关注,未来有望快速推动产品落地及普及。我们持续看好在脑机接口方面前瞻布局的康复龙头企业,推荐翔宇医疗等,建议关注诚益通等。

      行情复盘:板块普跌,化学原料药、中成药跌幅相对较小涨跌幅:本周(2024.4.8-4.12)医药(中信)指数(CI005018)下跌3.08%,跑输沪深300 指数0.5 个百分点,在所有行业中涨幅排名第16 名。2024 年以来医药(中信)指数(CI005018)累计跌幅14.2%,跑输沪深300 指数15.5 个百分点,在所有行业涨幅中排名倒数第4 名。

      成交额:截至2024 年4 月12 日,医药行业本周成交额2626 亿元,占全部A 股总成交额比例为6.2%,较前一周增加0.2pct,低于2018 年以来的中枢水平(8.1%)。

      板块估值:截至2024 年4 月12 日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为25.2 倍PE,环比下降0.73。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为126%,环比减少1.7pct,低于四年来中枢水平(158.8%)。

      细分板块涨跌幅分析:根据Wind 系统中信证券行业分类看,本周(2024.4.8-12)医药子板块普遍下跌,其中医疗服务(-5.6%)、医疗器械(-3.9%)、中药饮片(-3.3%)、生物医药(-3.3%)跌幅较为明显,化学原料药(-1.0%)、中成药(-1.6%)跌幅相对较小。

      根据浙商医药重点公司分类板块来看,本周(2024.4.8-12)医药子板块除API 及制剂出口(+2.1%)、中药(+0.4%)上涨外,其他子版块普遍下跌。其中,医疗服务(-7.6%)、医疗器械(-4.2%)、CXO(-3.9%)跌幅较为明显。

      沪港通&深港通持股:截至2024 年4 月12 日,陆港通医药行业投资1409 亿元,医药持股占陆港通总资金的7.7 %,医药北上资金环比减少48 亿元。

      整体来看,医药估值和持仓仍处于历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区,创新、升级、渠道结构变化,成为主要方向,这个过程中,医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期,更重要的是,随着医疗环节改革的深入,我们判断医药价值链也将发生比较大的重构,这个过程中,处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势,也将呈现更多的投资机会。简单讲,我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。

      2024 年医药年度策略:蓄力,破局

      1)策略复盘:诊疗复苏下的分化

      2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下,医药创新、消费稳增长,但增速更加分化,院内营销阶段性调整,盈利能力提升,大部分细分领域经营呈现改善趋势;医药板块经历2 年多的调整,2024 年创新驱动更加乐观,复盘2023 年度策略《拥抱新周期》,大部分细分领域仅存在阶段性行情,特别是中药、创新药、CXO 等,主线性机会不多,但创新性较强的药械个股依然表现不错;2)2024 年医药策略:蓄力,破局

      机会挖掘:宏观层面,2024 年医改持续深化,特别是医疗环节成为重点,医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势,医药行业进入供给侧改革新阶段(需求量增,结构调整);行业基本面层面,2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期,创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口,创新产品持续商业化、产能释放(CXO、血液制品)带来更快的增长窗口;投资视角:医药板块各细分存在较大的景气异质性,我们结合景气边际变化、预期差维度,对各子领域进行分析发现,血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。

      推荐组合:

      医药创新:康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业;

      诊疗常态化:大参林、老百姓、上海医药;

      医药配套:药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。

      风险提示

      行业政策变动;研发进展不及预期;业绩低预期。