基础化工行业周专题:海外农化企业龙头2023年经营情况分析

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:柴沁虎 日期:2024-04-12

  Nutrien(化肥):量增价减致盈利承压,24 年业绩指引相对乐观

    Nutrien 是全球化肥行业具备代表性的公司。2023 年Nutrien 营收和调整后EBITDA 分别下滑23%和50%,主要系全球化肥价格下跌影响。展望未来,公司预计24 年全球钾肥市场供需将相对均衡,消费量将进一步增长至6800-7100 万吨;公司预计氮肥供需偏紧,23-24 年全球氮肥需求将由1.89亿吨增长至1.93 亿吨,但全球工业用氮仍未恢复至历史水平;公司预计24年全球磷肥消费量将从5100 万吨增长至5300 万吨。

      拜耳(农药):预计24 年全球农化产品价格将趋于稳定并逐步恢复拜耳是农药行业具备代表性的公司。2023 年拜耳营收和不计特殊项目的EBITDA 分别下滑6%和13%,主要是受到草甘膦价格下行和处方药业务利润率下滑的影响。公司预计2024 年的营业收入为470-490 亿欧元,不计特殊项目的EBITDA 为107-113 亿欧元(经汇率调整)。公司预计2024 年全球种子和作物保护市场将温和增长约2%,包括草甘膦在内的农化产品的价格将趋于稳定并逐渐恢复到正常水平。

      投资建议:关注农化方向

      23 年海内外化工品需求仍偏弱,且下游去库制约企业产销,大部分化工品价格、价差仍处较低水平。24 年化工品价格有望企稳,伴随补库恢复及终端需求复苏,或逐步迎来投资机遇。结合本篇,我们认为农化行业值得关注。24 年全球农化产品价格企稳或值得期待,建议关注钾肥行业龙头亚钾国际,高成长、壁垒深的制剂出海企业润丰股份、持续成长的原药白马扬农化工。

      风险提示:国际钾肥价格大幅下滑;东南亚地缘政治风险;农药行业需求持续疲软;环保成本提升风险;安全生产风险。