贵金属行业专题报告:金银比价有望回落 白银价格弹性将起

类别:行业 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:傅鸿浩/杜飞 日期:2024-04-12

当前金银比价处于历史高位

    当前金银比价(黄金价格/白银价格)处于历史相对高位,金银比价在2021 年5 月达到近几年相对底部位置以后,便逐步攀升,当前已大幅超过过去20 年68.3 的比价均值,达到了83.4。

    金银比价波动规律跟白银工业需求的变化有关过去20 年的数据来看,美国制造业PMI 数据在底部爬升阶段,金银比价容易回落。因为在全球经济较为疲软的情况下,白银工业需求容易受到负面影响,此时白银价格走势也往往弱于黄金。反之,全球经济回升之时,白银价格走势容易强于黄金。

    光伏需求拉动,叠加美国制造业企稳,白银需求缺口将扩大

    根据世界白银协会数据统计,2022 年之时全球白银需求3.52万吨,其中工业需求占比44.8%。在工业需求中包含光伏需求,光伏的需求为3977.5 吨,占总需求的11.3%。保守估计的光伏装机预测下,光伏需求每年保持3.47%的增长。2023-2027 年白银总体供需缺口分别为5759、6147、6299、6409、6416 吨。

    贵金属激发出抗通胀属性价格仍将上行,金银比价有望回归

    美国通胀数据方面,2024 年2 月CPI 同比为3.2%,3 月为3.5%,连续两个月处于反弹通道之中,美国通胀压力再起。

    美债名义利率中隐含的通胀预期将有反弹的可能,从而压制美债实际利率,贵金属上涨动力仍存。而美国制造业PMI 新订单分项和库存分项均开始反弹,白银工业需求得以释放,金银比价有望回归相对低位。

    白银价格弹性将起,推荐“白银”行业

    贵金属交易逻辑切换到通胀,叠加美联储今年降息预期仍在,黄金和白银价格有望持续上行。而在美国制造业企稳回升过程中,白银工业需求有望受到拉动,白银价格涨幅有望 超越黄金,作为衡量黄金和白银价格强弱的指标——金银比价有望从高位回落。首次覆盖白银行业,给予“推荐”投资评级。

    建议关注公司

    建议关注盛达资源:国内银业龙头,储量领先。兴业银锡:

    聚焦银锡主业,多金属产业并举。

    风险提示

    1)美联储超预期加息;2)美国PMI 反弹不及预期导致金银比回落不及预期;3)白银需求低于预期;4)价格波动风险;5)建议关注公司的业绩不及预期等。