福斯特(603806)2023年年报点评:胶膜龙头业绩稳健 竞争优势明显

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱碧野/王一如/李孝鹏/李佳/林誉韬 日期:2024-04-12

  事件:2024 年4 月11 日,公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现收入225.89 亿元,同比+19.66%;实现归母净利18.50 亿元,同比+17.20%;实现扣非净利17.13 亿元,同比+18.64%。

      23Q4 公司实现收入59.39 亿元,同比+11.40%,环比-1.57%;实现归母净利4.19 亿元,同比+827.92%,环比-23.26%;实现扣非净利3.75 亿元,同比+2289206.27%,环比-27.25%。

      胶膜龙头业绩稳健,海外扩产增强竞争力。2023 年公司实现光伏胶膜销售22.49 亿平米,同比增长70.22%,实现营业收入204.81 亿元,同比增长21.53%。2023 年胶膜业务毛利率14.60%,同比减少0.98pct。2023 年胶膜价格整体处于低位,且原材料EVA 粒子价格波动导致部分月份库存成本和胶膜价格错配影响盈利水平,但公司作为光伏胶膜龙头,连续多年市占率50%左右,并保持了稳健的盈利能力。公司胶膜产品品类齐全且成本控制优异,可以为TOPCon、HJT、0BB、XBC、薄膜电池以及钙钛矿组件等新技术提供性价比最优的封装方案;同时积极推进海外产能扩张,计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产,并启动越南生产基地的建设,以满足美欧和东南亚市场客户的需求。

      背板出货持续增长,市占率跃至全球第二。2023 年公司实现光伏背板销售1.51 亿平米,同比增长22.70%,实现营业收入13.27 亿元,同比下降1.08%。

      公司光伏背板业务的发展战略从稳健转向积极后,取得了显著成效,2023 年度销售量排名跃升至全球第二,并开始启动光伏背板业务的海外产能扩张。

      电子材料业务稳步推进,功能膜材料业务快速发展。公司电子材料业务的主要产品包括感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜,2023 年实现感光干膜销售1.15亿平米,同比增长4.52%,实现营业收入4.54 亿元,同比下降2.51%。电子材料业务继深南电路、景旺电子、生益电子等客户之后,顺利导入鹏鼎控股、东山精密、世运电路、红板科技、建滔集团、南亚电路板、瀚宇博德等行业知名客户。公司功能膜材料业务的主要产品为铝塑膜和RO 支撑膜,2023 年成立功能膜材料子公司,实现铝塑膜销售1006 万平米,同比增长67.82%,实现营业收入1.14 亿元,同比增长69.90%。铝塑膜产品开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户;RO 支撑膜形成了批量化销售。

      投资建议:我们预计公司2024-2026 年营收分别为273.30、329.70、391.02 亿元,对应增速分别为21.0%、20.6%、18.6%;归母净利润分别为25.04、32.23、38.96 亿元,对应增速分别为35.3%、28.7%、20.9%,以4 月11 日收盘价为基准,对应2024-2026 年PE 为19X、15X、12X,公司是光伏胶膜龙头企业,抗行业波动能力优异,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧等。