商贸零售行业点评:3月CPI环比季节性下降 同比涨幅有所回落 略低于预期

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杜玥莹 日期:2024-04-11

  事件:4 月11 日国家统计局发布CPI 数据,我国2024 年3 月CPI 同比增长0.1%,预期增长0.3%,前值为+0.7%;环比下降1.0%,前值为+1.0%。

      从同比看,CPI 上涨0.1%,较上月回落0.6pct,主要受食品和出行服务价格回落影响。具体来看:1)食品价格下降2.7%,降幅较上月扩大1.8pct,影响CPI 约-0.52pct,下拉影响比上月增加约0.35pct。其中:鸡蛋/鲜果/牛肉/羊肉/禽肉类价格分别下降10.4%/8.5%/8.4%/6.0%/1.7%,降幅均有扩大;鲜菜/猪肉价格分别由上月上涨2.9%/0.2%转为下降1.3%/2.4%。2)非食品价格上涨0.7%,涨幅比上月回落0.4pct,影响CPI 约+0.57pct。其中:服务价格上涨0.8%,涨幅回落1.1pct,主要系出行类服务价格回落较多,其中旅游价格涨幅从上月的23.1%回落至6.0%,飞机票价格由上月上涨20.8%转为下降14.7%,两项合计影响CPI 约+0.01pct,上拉影响比上月减少约0.39pct;家庭服务/医疗服务/教育服务价格涨幅均在1.7%左右。

      工业消费品价格由上月持平转为上涨0.4%,其中能源价格上涨1.3%,涨幅比上月扩大;小家电/家用纺织品/家庭日用杂品等价格涨幅在1.1%—3.2%之间,涨幅均有扩大。3)据测算,CPI 同比变动中翘尾影响约为-0.3pct,新涨价影响约为+0.4pct。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.6%,保持温和上涨。

      从环比看,CPI 下降1.0%,主要系食品和出行服务价格季节性回落影响。

      具体来看:1)食品价格下降3.2%,影响CPI 约-0.59pct。其中:由于节后消费需求回落,加之大部分地区气温较常年同期偏高,市场供应总体充足,鲜菜/ 猪肉/ 鸡蛋/ 鲜果/ 水产品价格分别下降11.0%/6.7%/4.5%/4.2%/3.5%,合计影响CPI 约-0.54pct。2)非食品价格下降0.5%,影响CPI-0.37pct。节后为出行淡季,非食品中飞机票/交通工具租赁费/旅游价格分别下降27.4%/15.9%/14.2%,合计影响CPI-0.38pct;春装换季上新,服装价格上涨0.6%;受国际金价和油价上行影响,国内金饰品/汽油价格分别上涨5.8%/1.2%。

      投资建议:3 月CPI 维持同比正增,参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况,我们当前:1)重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的:宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、天音控股、天目湖、峨眉山、三特索道;2)酒店板块参考当前估值及后续基本面情况,具备一定配置价值,重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店;3)消费性价比&质优趋势明朗,重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品;4)餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪,其中九毛九、百胜中国行稳质优,海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效;5)同时,看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st 西域等标的。

      风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期;价格提升不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大。