2024年3月物价数据点评:核心通胀的月度波动加大

类别:宏观 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:周喜/李济安/王哲语 日期:2024-04-11

  CPI:核心通胀月度波动加大

      3 月CPI 同比涨幅缩窄0.6 个百分点至0.1%;环比由涨转降至-1.0%,主要是食品和核心服务价格回落的影响:1)节后消费需求回落,加之大部分地区气温较常年同期偏高,市场供应总体充足,鲜菜、猪肉等食品价格回落,占CPI 总降幅五成多。2)核心通胀环比降幅超过季节性,出行链降温较多,飞机票、交通工具租赁费和旅游价格环比均有两位数降幅,占CPI 总降幅近四成。一季度核心通胀环比的月度波动加大,显示节假日消费与日常消费之间存在“裂口”,后者仍有待进一步提振。

      展望4 月,1)4 月上旬猪价震荡上行,对CPI 环比的拖累或有减轻,农业农村部预计,二季度猪价将继续好转,但市场供需基本面并未反转,下半年猪价总体季节性上涨,出现大幅上涨可能性不大。2)4 月上旬国际油价较3 月上行7%左右,OPEC+减产或将支撑二季度油价偏强震荡。

      3)核心通胀在4 月将有季节性回升。总体上看,4 月CPI 环比可能转正,同比增幅有望扩大。

      PPI:国际、国内定价商品表现分化

      3 月PPI 同比降幅扩大0.1 个百分点至-2.8%;环比下降0.1%,降幅较2月缩窄0.1 个百分点,其中,国际、国内定价商品价格继续分化:1)国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨。2)国内生产资料中,钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢,价格仍继续下行。

      展望4 月,1)国际定价的原油及有色商品或将继续向国内输入通胀,且输入性因素仍是PPI 环比的主要拉动力量。2)国内生产资料价格出现企稳信号,例如,3 月底以来,螺纹钢价格低位出现小幅反弹,玻璃价格底部震荡止跌,表征地产投资可能有边际改善。综上预计4 月国内定价商品对PPI 环比的拖累或有所减轻。此外,翘尾因素对PPI 同比的拖累在二季度逐步缓解,PPI 同比的年内低点可能已在3 月出现,后续降幅有望缩窄。

      风险提示:需求释放不及预期,猪瘟发展超预期,政策变化超预期等。