工程机械小专题(Ⅰ):挖机国一、国二设备更新需求测算和住建部更新方案点评

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:胡小禹/吴洋/朱艺晴/方嘉敏 日期:2024-04-11

事件:

    近日,住建部发布《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,要求以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、建筑节能改造等为重点,分类推进建筑和市政基础设施设备更新。

    评论:

    1、住建部文件提到对老旧建筑施工设备的更新淘汰在工程机械领域,文件特别提到建筑施工设备,要按照《施工现场机械设备检查技术规范》(JGJ 160)等要求,更新淘汰使用超过10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备,包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆)。

    2、对以挖机为代表的工程机械市场的更新需求测算接下来,我们将详细测算设备更新对工程机械市场的影响。考虑到该文件指出,尤以按照《施工现场机械设备检查技术规范》(JGJ 160)等要求,更新淘汰使用超过10 年以上老旧机型。而当前年限超过10 年的机型基本都为国一、国二机型,当前在整个存量市场中依然占有较大的比例,因此我们在此处将详细测算由于国一、国二机型的更新替代而产生的更新需求。

    截至2019 年,国内市场仍有大约148 万台国一、国二的挖机设备。而2020 年~2021 年是上一轮上行周期的尾声,较大的内销量消化了相当一部分老旧设备。

    尽管如此,根据我们对历年内销量+大中小挖占比的测算,截至2023 年,仍有大约83.4~101.8 万台的国一、国二挖机设备正在运行。

    我们分两种情况讨论:1)第一种情况,我们假设历年更新比例严格按照8-10年的替换周期来计算,根据我们在《徐工机械(000425.SZ)国内工程机械龙头远眺重洋,老牌国企焕发新风采》中的报告,我们给出了从2020~2023 年历年 的更新需求比例分别为64%/50%/47%/74%;2)第二种情况,由于此处讨论的都是国一、国二机型,工作效率低和机型老化问题较为严重,因此实际更新比例可能会高于第一种情况,我们假设从2020~2023 年的更新比例均为80%。

    由此,我们可以得出结论:两种情形下,均意味着24~26 年平均每年需要产生25~30.6 万台挖机的更新需求,才能保证到2027 年只剩10%的国一、国二机型保有量。

    我们进一步讨论,假如政策推行力度不及预期,导致2027 年剩余的国一、国二机型占比不止10%,那么实际上每年的更新需求量会达到多少?

    由此,我们综合了三种情形(历史更新需求所占总需求的比例、政策推行力度的强与弱、电动化渗透率提升的快与慢),最终我们得到,由于设备更新政策的推动,我们预计24~26 年年均更新需求销售额在409~733 亿元之间浮动。考虑到挖机在整个工程机械设备市场中的价值量占比约为35%左右,因此在该政策下,工程机械行业每年由于设备更新所产生的销售产值有望居于1100~2100亿元左右。

    3、投资建议与总结

    年初以来,中央文件多次提及关于老旧设备更新的内容,工信部、住建部等部委陆续发文,表明设备更新已成为当前机械设备板块投资的重要主线。工程机械作为机械板块内的核心且周期性明显的板块,受此政策的刺激将尤为强烈。

    当前工程机械板块已经历3 年的下行周期调整,由更新需求所驱动的上行周期正逐步到来。由此,我们坚定推荐工程机械板块,继续强烈推荐徐工机械,建议关注三一重工、中联重科、柳工、山河智能、恒立液压、艾迪精密等。

    风险提示:1、地产、基建投资超预期下滑;2、稳增长政策力度不及预期;3、设备更新的相关政策推进力度不及预期。