环保行业2024Q1业绩前瞻:行业分化持续加剧 看好高股息及个股成长标的

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王璐/莫龙庭/傅浩玮 日期:2024-04-11

  本期投资提示:

      市政水务:整体表现平稳,个股受新增项目及降本增效等原因而有较高增速。市政污水运营较为稳定,得益于降本增效、产能收并购、海外项目扩张及下沉市场扩张等因素,部分公司24Q1 归母净利有较高增速,预计联合水务+23%,天源环保+19%。

      垃圾焚烧:整体表现平稳,行业新增项目整体减少,个股持续分化。2024 年垃圾焚烧项目新建及招标整体进一步放缓,鉴于不同公司承接项目不同、会计准则不同(是否确认建造BOT 利润)而持续分化,主要公司24Q1 归母净利持续分化,预计中科环保+26%,军信股份+4%,华光环能+13%,绿色动力+1%,旺能环境+10%。

      环卫:运营相对稳定。今年环卫市场整体稳定,重点公司24Q1 年归母净利增速平稳,预计盈峰环境+9%,玉禾田+7%。

      工业环保:整体仍在修复,不同赛道分化明显。工业环保受宏观经济影响明显,同时板块分化较大。

      具体而言,1)工业危废板块:行业产能仍旧过剩,叠加产废量尚在恢复之中,我们预计危废业务短期仍存一定压力,重点公司24 年Q1 归母净利将持续下滑,预计东江环保-10%;2)工业废水板块:

      工程新接订单及进度有所提速,叠加盐湖提锂、重金属治理等新兴业务加速,重点公司24 年Q1 归母净利呈现逆势上升,预计倍杰特+17%,沃顿科技+23%、赛恩斯+34%;3)工业烟气板块:受益火电新增机组及非电领域政策持续释放,以及部分公司第二曲线逐步兑现,重点公司24 年Q1 归母净利润有所复苏,预计龙净环保+11%。

      产品设备:2B 类景气赛道设备公司增速持续,2G 类仍有待修复。1)常规装备:重点公司凭借品牌溢价及细分市场拓展,预计24年Q1归母净利增速持续增长,预计景津装备+10%;2)景气赛道设备:受益火电等下游需求释放,行业重点公司预计24 年Q1 归母净利增速持续提升,预计青达环保+52%;3)环境监测:考虑订单启动及转化仍需时间,同时下游行业受宏观经济影响,预计重点公司24 年Q1 归母净利润仍有所下滑,预计力合科技-12%,雪迪龙-8%。

      投资分析意见:看好市政环保领域高股息标的及细分领域个股成长性公司。1)市政环保稳健运营,现金流改善助力分红提升,看好环保高股息标的。推荐军信股份,建议关注旺能环境、兴蓉环境、北控水务集团、光大环境。2)细分领域成长型公司:凭借其产品及市场开拓能力实现持续成长,推荐龙净环保、青达环保、景津装备、天源环保、华光环能。

      风险提示:政策推进进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。