工程机械行业跟踪点评:3月挖机内销同比转正 下游领域迎结构性优化

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:谢少威 日期:2024-04-10

  事件:

      中国工程机械工业协会公布了2024 年3 月挖掘机销量数据。2024 年3 月纳入统计的制造企业挖掘机共计销售24980 台,同比下降2.34%;其中国内市场销量15188 台,同比增长9.27%;出口销量9792 台,同比下降16.16%。

      点评:

      一季度挖机内销同比降幅收窄。2024年3月,挖掘机销量为24980台,同比下降2.34%,环比增长98.13%;国内销量为15188台,同比增长9.27%,环比增长160.20%,高于CME预测(国内销量14800台,同比增长6.48%),我们认为内销需求增加大部分来自水利工程、农村建设、城区旧改等。在不受春节及基数影响下,经历三年下行周期后2024年内销首次同比增速转正。2024年一季度,挖掘机累计销量为49964台,同比下降13.06%;国内累计销量为26446台,同比下降8.26%;国内累计销量同比降速大幅缩窄,随着需求企稳,内销将迎来拐点。

      下游应用领域迎结构性优化。从当前数据来看,房地产数据持续探底,固定资产投资累计同比下降;基建、采矿业固定资产投资累计同比相对稳定。从需求角度,目前内销增速转正主要需求来自于基建,房地产需求仍相对低迷。我们认为新周期启动或将迎来下游应用领域的结构性优化。根据专项债券信息网,2024年3月新增地方政府债券发行金额为2664亿元,其中新增一般债券发行356亿元,新增专项债发行2308亿元。随着万亿国债及专项债资金落实,项目开工率将持续提升。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有望淘汰工程机械保有量中旧标准的机型设备,加快新周期启动。

      国内企业竞争优势增强,产品出海上升空间较大。2024年3月,出口销量为9792台,同比下降16.16%,环比增长44.62%,占总销量的39.20%。一季度出口累计销量为23518台,同比下降17.89%。出口销量仍受基数及海外需求波动影响导致增速放缓。2023年,我国工程机械对“一带一路”沿线国家出口金额为210.55亿美元,同比增长24.1%,保持增长趋势。工程机械产品出口金额为485.52亿美元,同比增长9.59%。从海外营收分析,2023H1三一重工、徐工机械的海外营收占比分别同比提升15.02pct、8.06pct;2023年中联重科、柳工的海外营收占比分别同比提升14.04pct、10.99pct。近三年工程机械四巨头海外营收占比呈持续上升趋势,我们认为随着国内主机厂商核心竞争优势持续增强,工程机械产品出海上升空间较大。

      投资建议:3月内销增速转正,一季度内销累计降幅缩窄,短期或将迎来拐点。出口为工程机械重要的业绩驱动因素之一,高海外市场占比企业有望率先迎来业绩拐点。建议关注:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。

      风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,工程机械需求减弱;(2)若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期,下游项目开工数量将会减少,工程机械需求趋弱;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致国内企业业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,业内企业业绩将面临较大压力。