海信家电(000921)2023年年报点评:营收增长稳健 盈利改善兑现

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/潘美伊 日期:2024-04-10

  事件:公司发布2023 年年度报告,全年实现营业收入856.00 亿元,同比+15.50%;实现归母净利润28.37 亿元,同比+97.73%;实现扣非归母净利润23.55 亿元,同比+160.07%。拟每10 股派发现金红利10.13 元。

      点评:

      优势业务保持增长,海外自有品牌加速拓展。分产品,1)2023 年公司暖通空调实现收入386.52 亿元,同比+12.04%,其中海信日立收入为221.67 亿元,同比+10.09%,央空主业增长稳健;据测算,剔除央空业务后,2023 年家空收入同比约+15%。2)2023 年冰洗业务实现收入260.70亿元,同比+22.93%,其中冰箱/洗衣机分别同比+18.7%/53.6%,去年同期基数较低叠加海外冰洗需求恢复,2023 年冰洗业务实现较优增长。3)2023 年三电汽车空调压缩机及热管理板块实现收入90.5 亿元,保持良好发展势头。分区域,2023 年国内/海外收入同比分别+15.04%/+12.28%至490.35/279.24 亿元;新设合资公司深化东盟区品牌本土化建设,2023年东盟区收入同比+20%,其中自有品牌业务同比+70%。

      盈利能力逐步改善。2023 年公司毛利率同比+1.39pct 至22.08%,其中暖通空调/冰洗毛利率分别+2.73pct/1.58pct 至30.66%/19.11%,家空规模效应提升与产品结构升级带动其毛利率明显改善。2023 年销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别-0.01pct/+0.22pct/+0.16pct/+0.01pct 至10.88%/2.68%/3.25%/-0.24%,全年期间费用率基本保持平稳。综合影响下,2023 年净利率同比+1.46pct 至5.60%。公司盈利能力逐步改善。

      经营性现金流大幅改善,营运能力稳中向好。2023 年公司经营现金流净额同比+163.17%至106.12 亿元,现金流大幅改善。2023 年底公司存货周转天数同比-9.87 天至36.08 天,应收账款周转天数同比-4.37 天至35.52 天。2023 年底公司合同负债为14.40 亿元,同比+25.77%,表明公司在手订单充裕。整体来看,公司营运能力稳中有升。

      投资建议:热管理领域,公司继续加强与全球客户合作,后续伴随该业务逐步放量,规模化提升带动下三电业务将逐步扭亏,叠加家空、冰洗盈利能力持续改善,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32.8/37.7/42.8 亿元(原2024/2025 年预测值分别为28.9/32.8亿元),对应当前市值PE 分别为14/12/11 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。