社会服务行业2024年一季度业绩前瞻:文旅景气度持续 关注竞争带来的连锁反应

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/杨光 日期:2024-04-09

本期投资提示:

    24Q1 服务零售额加快复苏,节假日驱动下文旅消费持续回升。据国家统计局数据,1-2月服务零售额同比增长12.3%,2 月份环比增长0.03%,同期社会消费品零售总额增速为5.5%。清明假期客单价恢复度超19 年同期水平,跨区域流动人数显著提升。根据文化旅游部数据,2024 年清明节假期3 天全国国内旅游出游人数1.19 亿人次,按可比口径较2019年增长11.5%。国内游客出游花费539.5 亿元,按可比口径较2019 年增长12.7%。根据测算,24 年清明假期节假日客单价为453 元,按可比口径恢复至19 年的101.1%。

    酒店:我们预计华住24Q1 实现营业收入50.18-51.97 亿元,同比增长12%-16%,实现调整后归母净利润7.92-8.42 亿元,同比下降15%-20%,利润同比下降主要由于23 年一季度出售雅高股份带来其他利润的增加。预计首旅酒店24Q1 实现营收17.38-17.71 亿元,同比增长5%-7%,实现归母净利润0.77-0.81 亿元,同比增长0%-5%。预计锦江酒店24Q1实现营收30-32 亿元,同比增长0.3%-6.9%,实现归母净利润1.17-1.26 亿元,同比下降3%-10%。

    旅游景区:我们预计天目湖24Q1 实现营收1.20-1.26 亿元,同比增长0%-5%,实现归母净利润0.19-0.20 亿元,同比增长0%-5%。预计宋城演艺24Q1 实现营收5.51-5.98亿元, 同比增长135%-155%,预计实现归母净利润2.11-2.71 亿元, 同比增长250%-350%。预计中青旅24Q1 实现营收17.41-18.24 亿元,同比增长5%-10%,预计实现归母净利润0.28-0.30 亿元,同比扭亏为盈。

    餐饮:根据国家统计局数据显示,1-2 月餐饮社零收入同比增长12.5%,受益于需求提振增速较快。我们预计同庆楼24Q1 实现营收6.75-7.02 亿元,同比增长25%-30%,实现归母净利润0.94-0.98 亿元,同比增长30%-35%。预计广州酒家24Q1 实现营收7.82-8.74亿元,同比下降5%-15%,实现归母净利润0.59-0.62 亿元,同比下降10%-15%。

    免税:据海口海关统计,2024 年1-2 月,海口海关公布实现离岛免税购物金额为97 亿元,同比下降21.5%,离岛免税实际购物人次为153.5 万人次,同比下降3%。根据中国中免发布的业绩快报,一季度公司实现营业收入188.07 亿元,同比下降9.45%,实现归母净利润为23.08 亿元,同比增长0.33%。公司一季度主营业务毛利率为32.7%,较去年同期+3.95pct,盈利能力稳中有升。预计王府井24Q1 实现营收33.7-35.4 亿元,同比增长0%-5%,实现归母净利润2.26-2.38 亿元,同比增长0%-5%。

    投资分析意见:节假日旅游出行刚需属性增强,消费者对于新体验和性价比出行偏好提升,景区板块建议关注低估值名山大川及稀缺演艺标的。旅游餐饮及宴会餐饮节前热度持续,社交需求推动下二者刚需属性提振。酒店板块进入竞争加剧阶段,供给提振的同时商旅需求或有疲软,但估值处于底部区间,长期头部酒店竞争壁垒具有较强优势。推荐:1)旅游景区:宋城演艺、中青旅、天目湖;2)餐饮:同庆楼、广州酒家;3)会展:米奥会展;4)酒店:首旅酒店、华住、锦江酒店;5)免税:中国中免、王府井。

    风险提示:宏观经济下行风险,居民收入及消费恢复不及预期风险。