当升科技(300073)年报点评报告:业绩符合预期 积极推动多领域正极布局

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨润思/林卓欣 日期:2024-04-09

当升科技发布2023 年年报,盈利水平同比提升。2023 年公司实现营收151.3亿元,同比-29%;归母净利润19.2 亿元,同比-15%;扣非归母净利润19.8亿元,同比-14.9%。实现毛净利率18.1%/12.7%,同比增长0.7/2.1pct。其中Q4 实现营收25.8 亿元,环比-38%;归母净利润4.3 亿元,环比-24%;扣非归母净利润3.4 亿元,环比-40%。实现毛净利率17.0%/16.7%,环比增长-2.7/+3.1pct。

    2023 年受碳酸锂价格下降&行业竞争加剧影响,公司售价有所回落。截至2023 年底,公司已建成产能11 万吨,2023 年实际产能8.3 万吨(其中多元材料7.7 万吨,钴酸锂0.6 万吨)。2023 年公司锂电材料产量6.1 万吨(其中多元材料5.5 万吨、钴酸锂0.33 万吨、磷酸锰铁锂0.29 万吨),产能利用率73.3%。从销量和售价来看,2023 年公司锂电材料销量6.27 万吨,对应单吨售价23.3 万元,同比-25.4%。由于2023 年碳酸锂价格的大幅下降,以及行业竞争加剧,公司正极材料单价有所降低。

    海外布局进展顺利,与上游合作巩固成本优势。目前,公司已向中国、日本、韩国、欧美等国家和地区供应锂电正极材料,客户覆盖LG、SKon、比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球头部锂电公司。此外,公司已顺利设立当升(香港)投资、当升(卢森堡)投资、当升(芬兰)新材料等企业,公司正稳步推进欧洲新材料产业基地项目。与此同时,公司已与中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源方面展开合作。与上游供应商的合作既能维护供应链安全,也能继续巩固成本竞争优势。

    积极推动多领域产品布局。公司在正极材料方面已形成了较为完整的产品布局。1)三元材料:当前公司超高镍产品在循环寿命和倍率等性能指标上表现优异;中镍高电压产品已实现5、6、7 系全覆盖,具备高安全、低成本、长寿命等优势。2)磷酸(锰)铁锂:已导入国内一流客户,并实现销售。3)固态电池正极材料:超高镍产品年内累计出货数百吨,持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额,并成功配套用于上汽集团、越南VinFast 等全球一线车企固态车型上。4)钠电正极材料:布局层状氧化物类、聚阴离子类等钠电正极材料,实现了海内外多家客户数百吨供货。5)钴酸锂:公司高容量钴酸锂在数码消费类产品中批量应用,高倍率钴酸锂产品在无人机、航模等领域的应用空间逐步扩大。6)富锂锰基正极:新型富锂锰基产品相关发明专利已在韩国获得授权,目前已向国内外多家电池客户实现百公斤级出货。

    盈利预测:考虑到终端车企降价传导,预计2024-2026 年归母净利润为12.2/14.2/16.2 亿元,同比增长-36.5%/16.0%/14.5%,以4 月8 日收盘价作为基准,对应PE 分别为18.4/15.8/13.8 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;上游原材料价格波动风险;公司产能建设及投放不及预期;公司新产品新客户开拓进度不及预期。